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在经典金融理论中,有效市场假说(EMH)一直是数量化资本市场理论的核心,同时也是现代金融经济学的理论基石之一。该假说认为证券市场中股票价格能及时,准确和充分地反映所有相关信息。EMH的隐含分析范式是线性的,即假定投资者以线性方式对信息做出反应。 这一理论体系自建立以来就一直受到来自各方面的挑战。随着社会经济的发展,越来越多的现象已无法在这一理论框架下得到合理的解释。传统资本市场理论对现实情况解释乏力,根本原因在于传统资本市场理论大多是在一个线性模式上来对资本市场进行研究的,但现实资本市场大多是以非线性方式对外界作用起反应的,在现实经济系统中非线性关系是很普遍的,非线性关系使得因果关系失衡。现实经济行为的复杂多变性都是由非线性相互作用导致的。 自20世纪60年代以来,非线性科学取得了很大的进展,而混沌经济学正是非线性科学应用于经济学当中的一个前沿领域。它用特殊的思想和方法研究自然界和人类社会,解决与说明了一些用传统科学所不能解释的问题和现象,其应用和研究已经渗透到了众多学科和领域。混沌经济学正成为当代经济理论中引人瞩目的热点,作为一种工具,它大大加强了经济理论对现实的描述能力。对资本市场的研究方法就必须推广到混沌、分形、非线性动力学等方向上来。分形和混沌理论作为研究非线性系统的有效工具,可以把不确定的非线性系统数量化,为我们提供了更为深入的理解市场和投资者行为的新途径。本文尝试采用该方法研究资本市场,以克服原来研究线性系统的EMH和资本市场理论的局限性。 本文共分五章:第一章对有效市场假说进行了综合评述,首先对其进行了历史回顾,然后对其理论基础进行了分析,并提出质疑。 第二章论述了资本市场的混沌与分形理论,分别介绍了混沌与分形的概念与特征、分形市场假说、重标极差分析法(R/S分析法)、赫斯特(Hurst)指数的估计与应用等问题。 第三章介绍了判断一个系统是否存在混沌与分形现象的方法,主要是通过内容提要李雅普诺夫指数和分形维来判断。 第四章为我国证券市场混沌与分形的实证检验部分。我们分别对我国上海和深圳股票市场进行了股指收益率分布的正态性检验,然后利用R/S分析法分别对沪深两市进行赫斯特指数估计进而计算分形维,从而得出我国证券市场具有混沌与分形特征的结论。最后,进行了我国股票市场的相似性检验。 第五章为结论与建议部分。针对我国证券市场的实际情况,对广大投资者和管理部门提出了建议。