在2021年3月国务院发布的《十四五规划和2035远景目标纲要》中,指明我国经济社会将要进入高质量发展阶段,其中重点提及中医药方面,作为国民生活重要组成部分,医药行业的地位不言而喻,为了行业整体更好的发展,除了国家政策的引导,更重要的是市场对行业的反应情况。因此,对企业的正确估值可以给外界一个准确的信号反映企业的发展状况。从投资者角度来看,通过选取合适的估值模型对企业估值来发掘被低估的企业,从而投资获利。从企业管理者角度来看,可掌握企业发展情况、价值构成,为企业的未来决策提供可靠依据。医药行业是一个注重研发的行业,因此医药企业普遍具有研发费用较高的特点,但由于研发时间线较长,研发期间费用的投入不能很快看到对盈利的影响,具有很强的不确定性,但这是医药企业价值的一部分。传统估值模型都是以财务报表数字为依据,使用这些方法不能很好的将企业价值准确评估出来,放大到整个医药行业的企业价值都存在低估的可能,这可能使整个行业的投资机会被忽视。因此,有必要建立一个适用于医药企业的价值评估体系。实物期权模型将正在研发的投入看作是一个期权,可以评估出正在研发项目的价值,这可以补充传统估值方法没有考虑到的部分。在使用实物期权模型对医药企业进行评估时,本文结合医药企业特点选择B-S公式进行评估,由于B-S模型的假设条件较多,企业不分配红利一条与上市公司分配红利这一现实条件存在一定冲突,因此,决定对模型进行改正,将原B-S模型中引入参数预计支付红利来对模型进行修改,并且将前后的模型进行分别进行计算比较计算出的企业价值与基准日股票市场的价格进行对比。全文共包括五部分,第一部分简要介绍了本篇文章的相关背景、意义及全篇文章框架,整理了国内外学者对于企业价值评估理论和实际应用及医药企业估值的相关文献;第二部分介绍了对企业估值及方法的相关概念,首先列举了企业价值评估的一些方法,其次结合医药企业的价值构成以及几种价值评估方法的实用性,最后提出使用实物期权法和自由现金流法来进行价值评估;第三部分首先简单介绍案例研究对象并阐述原因,并分析企业目前发展现状,其次对案例公司进行基本面分析,最后对实物期权法和自由现金流法进行模型构建;第四部分是云南白药价值评估及评估结果的分析,分别使用两个模型进行计算,并根据前两部分结果得出云南白药的整体价值,对两个实物期权模型结果进行对比,最后对云南白药整体价值进行敏感性分析,确定估值结果的有效;第五部分是结论与建议,对全文进行总结并将研究成果进行总结,并从投资者、管理者和监管者的角度分别给出建议。本文通过使用复合模型算出云南白药在基准日的股票价格为111.18元,使用改进后的复合模型计算出的股票价格是109.42元,此外本文还运用市场法中市盈率模型来对云南白药进行价值评估,得出结果为93.6元,通过对比发现改进后的模型可以更准确的评估企业价值。此外,本文使用单因素敏感性分析,分析在估值过程中各因素对估值结果的影响程度,得出结论为营业收入增长率对估值结果影响程度最大,其次是资本成本,营运资本与营业收入之比对结果影响最小。通过估值结果与基准日实际股价对比,本文也给投资者提出了投资建议,即该股票存在低估的可能,结合其公司基本面分析,成长较好,建议长期持有。本文对我国目前的医药企业的价值构成进行分析总结,并列举了几种企业价值评估模型及其适用优缺点,进而选择出合适的价值评估模型。本文使用实物期权法对医药企业进行价值评估,又结合实物期权模型和自由现金流模型来改进模型存在的缺陷,可以更加全面真实的评估企业价值,也可以加强实物期权模型的适用性。以云南白药作为研究案例,结合所处行业的特性和企业的发展阶段,选取模型进行估值,建立利适用于医药行业的的评估模型。