股利政策问题一直是财务管理领域研究的热点问题。如何将公司的收益在内部留存和股东之间进行合理分配,制定合理的股利政策,是上市公司管理者至关重要的现实问题,也是尚未解决的财务理论问题之一。我国证券市场历经了二十年的发展,取得了巨大的成绩。但是,也应该看到,我国证券市场还很年轻,呈现了许多与西方发达国家成熟市场不同的特性,还存在许多亟需解决的问题。上市公司的股利政策就是其中一个非常值得关注的领域。本文在回顾国内外股利政策理论的基础上,采取比较分析法,对股权分置改革前后,我国证券市场的现状和特点进行了详细的论述。选取沪市上市公司进行股权分置改革之后,2006、2007、2008年的837个样本,采用累计超额收益率法,对不同性质股利政策的市场反应和不同支付水平现金股利的市场反应进行实证研究。结果发现,不同的股利政策会引起不同的市场反应；股票股利、混合股利和高支付水平的现金股利受到市场的欢迎；低支付水平的现金股利受到市场的冷落。这表明,股利政策的信号传递效应明显,我国证券市场的有效性相比股权分置改革之前有所提高,但是与西方发达国家成熟市场重视现金股利相比,仍然存在差距。最后,根据实证研究结果,基于股利政策的利益相关者,提出了上市公司兼顾自身的可持续发展与投资者的利益预期、证券监管部门合理定位自身角色、投资者强化价值导向的投资理念等方面的建议。