本文以有无PE/VC背景为标准对创业板上市公司IPO抑价程度进行对比研究。样本选择时，采用Megginson和Weiss在1991年提出的配对分组方式，配对选择样本，选择出共计170家创业板上市公司作为研究样本。统计分析表明两类公司抑价率并无显著差异。有PE/VC背景上市公司抑价率达到31％，无PE/VC背景上市公司抑价率为33％，差值仅为2％，但标准差前者大于后者，表明前者分布更为分散，所以需进一步研究。通过进行多元回归建模，发现有无PE/VC背景对抑价率影响并不显著，反而PE/VC在上市公司中股份占比十分显著，但呈现出较强的正相关性，与认证/监督理论相悖。笔者提出，认证/监督理论在中国市场不明显，并且一级市场存在较为严重的逆向选择问题。由于存在信息不对称，PE/VC选择的企业在财务指标以及在发展前景方面不如无PE/VC背景的公司，一级市场投资者得到如此信息之后，在承销商询价时，会对有PE/VC背景的公司产生负面看法，并对其财务数据、经营数据等定价资料的真实性产生怀疑，在信息不对称的情况下，投资者会对估值做一定的打折以弥补日后可能会因没有获悉的信息披露造成的损失。如此情况下，PE/VC背景虽然可能在一定程度上能够帮助辅导所投资企业，但并不能彻底消除其所选择企业可能是劣质企业的影响，因此，使得一级市场定价低于公司内在价值，产生较高的抑价率。为了解释并验证这一解释，笔者在假定二级市场有效的前提下，按照行业选择每个行业实力较差的20％作为样本，进一步的研究发现，在表现较差的公司中，整个模型的拟合度大幅提高，而且有无PE/VC背景以及PE/VC股份占比等变量非常显著，显示出很强的正相关性，即有PE/VC背景或者PE/VC占比越高，公司的抑价率越高。对逆向选择的解释提供了有利数据支持。