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自2008年由美国次级按揭证券崩盘所诱发的全球性金融危机发生后,中央银行们开始重新考虑自己在金融稳定范畴中所持的授权(Mandate),而国际结算银行(Bank for International Settlement,BIS)亦开展相关的研究以评估这些重新考虑的授权对中央银行管治的含意。Ingves(2011)探讨中央银行所持的金融稳定授权对金融危机的影响,包括研究中央银行(在市场干预时)履行宏观审慎责任及履行其职能去给予金融系统支持的时候,当中在其自主性和管治上的含意。为了中央银行可以有效地和可持续地执行核心的货币政策功能,一些管治上的安排是必需的;再加上赋予中央银行明确清晰的金融稳定授权,必然对金融系统稳定性发挥作用。而然,上述讨论关于中央银行的授权和它在金融稳定措施中的角色,每每都是危机后的课题,学者们和政策制订者像猛然醒觉中央银行在金融危机进程中的角色是那样的举足轻重,还热切期待金融稳定的授权正式写入中央银行章程。 可是,中央银行的角色又岂只在危机发生时对宏观经济和金融支付系统的支撑,作为货币政策的主事人直接或间接地对银行业的营运作出监管,可以肯定的是中央银行在危机传导中所扮演的角色具实质的意义。检视中央银行的管治素质,掌握银行业的营运和监管,了解它们和金融危机传导之问的互动关系;这可让中央银行们在管治安排上加入一些对预防危机的思量,令它们对银行业的营运和监管作出针对性和适切的关注。虽然改进央行管治安排和银行业的营运、监管未必是预防金融危机的灵丹妙药,但可以肯定的是它们对增强一国对金融危机传染的抵御能力起积极作用。本论文便是以上述的命题作为研究方向和目标。 论文的基本危机传导模型蓝本是Sach、Tornell& Velasco(1996),Corsetti、Pesenti& Roubini(1998)与Tornell(1999)的一类金融危机传导的经验模型,它们都是以危机自我实现(self-fulfilling)的理论基础演化出来。论文会沿用对外均衡(External Balance)和金融系统脆弱性(Financial Fragility)的概念作模型的自变量选择,基本危机传导模型的虚拟变量仍会是国际储备水平多寡和宏观经济基本面。而论文会用上比前述三份文献更多的国家样本数目,务求得到更佳的建模效果。 有见研究金融危机传导的文献鲜有将中央银行管治素质的论题带进金融危机传导的研究范畴,本论文尝试填补这个空间;将中央银行的四个管治素质:透明度、独立性、问责性和综合管治引入金融危机传导模型,观察其能否像原有的金融危机传导模型内国际储备水平多寡这变量一样,在危机传导当中发挥一定的作用。本论文将以2008年全球金融危机作为研究央行管治素质与金融危机传导之关系的平台,建立新兴市场和发展中国家的两个与央行管治素质相关连的危机传导模型系统,从而了解中央银行管治素质的差异在不同收入水平的国家如何导致不同程度的危机威胁。论文的另一部分将银行业营运状况和可作监管的参数等变量替换央行管治素质,嵌进新兴市场和发展中国家的危机传导模型,观察它们与危机传导的相关性。论文最后会将中央银行管治素质和银行业营运、监管状况的数据同一时间嵌进入危机传导(混合)模型内,研究两者对危机传导的相互作用。 论文的基本危机传导模型的结果否定了国际储备水平多寡这一项变量在2008年全球性金融危机传导的过程中的角色,不论是新兴市场和发展中国家的危机传导模型,国际储备水平多寡未能对金融危机传导产生任何作用,这个结论与某些学者的研究结果不谋而合。但当央行管治素质和银行业营运、监管的参数分别替代国际储备水平多寡,嵌进入基本危机传导模型后;它们却能够建构成一些统计学上可以接受的金融危机传导模型。论文成功利用经验模型将央行管治素质和银行业营运、监管纳入金融危机传导研究的经验研究范畴内。