主动退市中的中小股东权益保护研究

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近年来,随着我国证券市场的不断进步与完善,强制退市制度得到了充分的关注,相较于强制退市制度的发展,有关主动退市制度的研究与完善则显得有些缓慢,我国关于主动退市制度的研究和相关政策的出台是从2014年开始的。证监会在2014年发布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》(以下简称《退市意见》),强调主动退市制度对我国证券市场健康发展的重要性。《退市意见》还特别强调了要保护主动退市中的中小股东权益。这是因为主动退市过程中存在着多方利益冲突,而中小股东持股比例低且不参与公司日常经营管理,其个人合法权益更易受到侵害。长期以来,我国A股市场十分火爆,现实中上市公司主动退市的案例很少。但在实践过程中,我们仍能够看到我国主动退市制度中的诸多问题:一是中小股东知情权保障不足;二是中小股东决策权保障不足;三是异议股东退出机制欠缺。为更好解决我国主动退市制度中存在的问题,本文研究和借鉴了国外和其他地区的主动退市制度。美国主动退市制度一方面是依托严格、完善的信息披露规则来保障主动退市的公平性与公正性,另一方面则是授权证券交易监督委员会对公司退市相关信息进行审查;德国在《证券交易法》中对上市公司主动退市进行了规定,并授权各级证券交易所制定更具体的关于主动退市的规章。德国通过设立了主动退市发起方的股份回购义务,授权法院对股份回购价格进行公平性审查来确保中小股东合法权益不受损害;我国香港地区通过回避制度、同意票和反对票比例来保障完全退市中的中小股东权益,从立法上对中小股东进行了倾斜保护。针对我国存在的问题,借鉴美国、德国及中国香港的成功经验,本文提出以下几点建议:第一通过完善主动退市的信息披露规则来加强保障中小股东知情权。第二从完善主动退市的表决机制和完善中小股东参与决策的渠道两方面加强保障中小股东决策权。第三完善异议股东退出机制,充分保护异议股东的合法权益。
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