股票市场和债券市场是资本市场的主要组成部分,在资本自由流动、信息充分共享的情况下,一个市场的状况往往会对另一个市场造成影响。流动性作为两个市场的核心指标之一,一直受到国内外学者的重视。除了换手率之外,各种流动性指标也被越来越多的学者用于股票市场和债券市场的流动性的研究。本文定义了收益率与成交量的比值作为逆流动性指标,该指标越大意味着越小的交易量带来了越大的价格变化,因而反映出越差的市场流动性。本文首先从理论层面分析了股票市场和债券市场的相关关系,包括市场流动性与其收益率和波动率的关系;其次,本文从微观和宏观两个层面讨论了股票市场与债券市场流动性相关的内在机理;再次,本文研究了股票市场和债券市场流动性相关的外在表现;最后,通过实证检验,本文利用中国股票市场和债券市场的指数收益率和指数波动性,结合股票市场和短期、中期和长期债券市场的逆流动性指标,构建了 VAR(2)模型,同时还建立了平稳与ADF检验、Granger因果检验和脉冲响应函数;根据Granger因果检验,本文发现股票市场的逆流动性指标和债券市场的逆流动性指标之间存在一个单向的超前滞后关系;根据脉冲响应函数分析,本文发现:1.当短期、中期和长期债券市场流动性变差时,即逆流动性指标受到正向冲击,股票市场的逆流动性指标存在负向反应,反映为股票市场流动性增强,并且当面临短期债券市场的流动性冲击时,股票市场的流动性增强效果最强。2.当股票市场流动性变差即逆流动性指标增加时,短期、中期和长期债券市场的逆流动性指标均会下降,反映为债券市场总体流动性增强,并且这一流动性增强效果在短期债券市场上反应尤为明显。3.综合以上两条结论可以看到,总体而言我国股票市场的流动性和短期债券市场的流动性的替代效应较为明显。说明我国股票市场的投资者多以短期投资为主,投机性较强。4.股票市场收益率的上升,会改善股票市场的流动性,但短期、中期和长期债券市场的逆流动性指标均会上升,说明股票市场的繁荣会减弱债券市场的流动性。但短期债券会先经历一个流动性增强的阶段,这说明股票市场的繁荣可能会经常受一些短期利好因素影响,这一短期影响也同时是带来了短期债券市场的流动性增强。5.债券市场收益率的上升,会改善短期和长期债券市场以及股票市场的流动性,但中期债券市场的逆流动性指标会上升,这说明债券市场的繁荣更多的是由于基本面向上的因素导致,反映为各种期限的投资的繁荣。此时,股票市场的流动性性和中期债券市场的流动性相互替代,说明此时的股票市场投资者更加理性。这些结果与流动性转移理论和“flight-to-quality”现象是一致的,并且反映出了不同情况下我国的股票市场和不同期限的债券市场的流动性的紧密关系。本文的研究对投资者和市场监管者都具有重要意义,不仅能帮助投资者优化资源配置、提高投资收益,还能够为市场监管者提供更为清晰的股票市场和债券市场的关系,为相关市场政策的制定提供参考。