在全球金融市场的快速发展的今天,各类资产证券化、投资机构化的趋势越来越明显。我国投资者中机构投资者如养老基金、社保基金、大型公募基金等的规模也逐步扩大,进行长期投资的理念逐步深入人心。如何为长期投资者配置一个合理的资产组合成为业界需要重点研究的课题。基于此,本文通过学习、推导和研究相关的模型,重点探讨了长期投资者的资产组合选择问题,以期通过理论结合实证的方法,研究长期投资者的最优资产配置,并为投资者在金融实务中的资产组合选择给出相关的意见和建议。本文首先研究了风险资产收益率独立同分布的情况下,长期投资者的短视效应;接着逐步解除条件限制,研究了长期投资者的投资期限效应,并且利用A股市场的数据进行了实证;最后探讨了长期投资者持股比例变动对风险资产的收益率及波动率的影响,并进行了实证研究,证明了其减小风险资产波动,稳定市场的作用。本文主要的研究工作和结论有以下几个方面。1、首先假设投资者具有幂效用函数,并且资产收益率独立同分布。通过建立相关模型,并进行严谨的数学推导求解长短期投资者在该条件下的风险资产最优配置。通过比较发现,长期投资者的风险资产配置比例与短期投资者是相同的,因此可以说长期投资者具有短视效应(Myopic)。2、研究发现实际中长期投资者行为并不符合短视效应,长期投资者具有显著地投资期限效应,计划投资期限越长的投资者会配置更多的风险资产。接着从现阶段的一些经济学研究中给出理论解释,主要包括分散化投资、人力财富理论和行为金融学理论等方面,并分析了它们的不足之处。随后逐步解除条件限制,通过理论和模型研究发现:由于风险资产收益率具有均值回归和可预测性的特征,在长期来看,风险资产收益率方差并非线性增加,对长期投资者而言资产的风险降低,所以长期投资者会选择增大资产组合中风险资产的比例。3、利用A股市场的相关数据进一步实证研究投资者的投资期限效应。首先实证研究了A股市场收益率均值回归的问题。随后建立投资者最优效用框架,利用VAR模型来预测风险资产收益率,设定流动性指标为预测变量。并通过统计学、计量经济学等工具,采用贝叶斯分析等方法进行参数估计,并代入投资者最优效用框架,求解最优资产配置。验证了前面有关投资者的投资期限效应的结论,并给出相应的经济学解释。4、利用参数回归分析实证研究了投资者持股比例的变动对风险资产收益率及波动率的影响。研究发现短期投资者持股比例的变动会较为显著的影响风险资产收益率,而长期投资者对收益率的影响较小;长期投资者持股比例的增大会显著降低风险资产的波动率水平,有助于减小其风险,起到了稳定市场的作用。同时这一事实客观上也会影响长期投资者本身,使他们反之会倾向于去配置更多的风险资产。本文通过规范的理论、模型和实证研究,对资产组合选择问题进行了深入的探讨,得出长期投资者的短视效应、投资期限效应以及对市场稳定作用,建立了长期投资者资产组合问题的研究框架,较为全面的分析和研究了投资者的资产组合问题。本文的研究成果对于养老、社保等基金的资产组合配置有一定的借鉴意义。