证券组合投资理论是现代金融学的重要部分,也是当今科学研究的难点和热点之一。其核心问题是如何在风险环境下对资源进行分配与利用。证券投资组合绩效评估理论则是针对投资组合的实际运作成果进行评估,是证券组合投资理论重要的应用部分,在业界主要应用在基金绩效的评价方面。本文对它进行了深入的研究,主要从以下几个方法进行实证检验与创新。 CAPM模型、APT理论以及Fama-French三因素模型等每个研究者都从不同角度来解释资产价格的变化过程。本文则从考虑证券市场主力—机构投资者的目标:追踪指数着手,以市场均衡理论解释了多因素定价模型。通过中国证券市场的数据实证检验了基于投资机构行为的定价因子的存在。采用实证检验通过的Fama-French三因素模型和在熊市采用了五因素模型对中国证券投资基金进行绩效评价。并用多因素模型和单因素模型计算的超额收益采用横截面回归的方法,对中国的证券投资基金的短期业绩持续性进行实证分析比较。实证结果表明多因素模型在显著性和因素置信度都优于单因素Jensen模型。 从机构投资者的目标行为:追踪指数分析着手,这种行为方式近似于经典的期望效用最大化,利用大偏差原理估计跑赢参考证券的概率,概率函数的速率函数I能够在收益服从各种情况下精确评价投资组合绩效。跑赢参考证券的概率指标和渐近期望效用函数相比,它的风险厌恶参数也像投资组合选择本身一样,是由内生最大化所决定的。通过中国证券市场基金的数据实证检验了速率函数I对基金绩效的评价。 采用对基准组合有显著影响的市场成交量作为先决信息变量,采用了单条件和全条件进行择时和选股归属分析,使用了单因素和三因素模型对中国证券投资基金进行绩效评价和分析比较。实证结果表明条件性模型在显著性和因素置信度都优于非条条件性模型,全条件性方法优于单条件性方法,并且样本基金没有表现出择时能力。 采用非参数随机折扣因子(SDF)方法评价了基金条件性绩效,这种方法除了市场无套利的假设,不象其它定价模型需要特殊的假设限制,并且根据信息变量(成交量)能够正确评价采用动态策略的基金绩效,从而能更好的了解中国基金绩效的特点。 以相对熵作为投资经理的信息量,以此评价基金绩效:进一步讨论了信息量指标和随机折扣因子变动边界以及效用函数方法的关系,相比随机折扣因子变动边界,信息量指标这种方法自动满足正约束条件;在一定条件下基于信息量指标