行业轮动是股市板块轮动的重要组成部分。考虑到行业之间对于宏观经济的敏感性不同,投资者可以根据宏观经济变量的变化“自上而下”自上而下地进行仓位调整,从而通过有效的行业轮动投资策略获得超额收益。本文借鉴了美林投资时钟对于经济周期不同阶段的划分的形式,从作为A股外生变量的宏观货币环境出发,选取M2代表的货币数量维度和信用利差代表货币价格维度,通过M2同比增速的增减表示货币的宽和紧、信用利差的收窄和扩大表示信用的宽和紧,将经济周期划分为宽货币+宽信用、宽货币+紧信用、紧货币+宽信用、紧货币+紧信用四个不同的阶段。根据我国A股投资实践,选择了申万有色金属指数作为具有进攻性的周期性行业板块的代表,选择了申万食品饮料指数作为具有防御性的非周期性行业板块的代表,以两个行业指数作为投资标的,根据经济周期不同的阶段构建相对应的投资策略,进而形成行业轮动投资策略。实证结果显示,M2同比增速的拐点领先于周期性行业对非周期性行业超额收益拐点1个月,信用利差的拐点领先于超额收益5个月;作为相互对照的两种行业轮动策略在收益率上都战胜了买入并持有策略,进而证明这种基于货币+信用的轮动投资策略在A股是有效的。