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改革开放特别是90年代以来,我国社会经济持续快速地发展,逐步全面地与世界融合在一起。借助整个社会经济的大环境,我国期货市场在约20年的时间里迅速的发展起来,逐渐发挥起其对产业经济的引导功能和对宏观经济的预警作用。随着我国成为世界制造业的中心,产业经济对规避国际大宗商品基础材料价格波动风险的需求迅速变大,国家经济利益上也迫切需要形成有国际影响力的期货市场来获得大宗商品原料价格的定价权。参考欧美等发达国家的期货市场发展历史,综合我国经济、金融发展趋势和政策的未来倾向,可以看到未来我国的期货市场必将进入一个全面大发展的时代。
但目前对期货价格变化及影响因素的研究,主要是针对某一或某几个因素进行定性的分析或实证研究,而对期货价格因素作全面系统分析的却比较少。少部分在尝试作全面的研究分析时,其对影响因素的分析没有严谨的逻辑或较随意的选择影响因素,显得比较混乱。另外,在期货月度价格的代表上,基本都是理所当然似的选择月度最后交易日的价格作为该月的价格代表,这一点十分的不合理。针对这些情况,本文尝试按新的逻辑建立分析框架,对不同层次的影响因素进行隔离区分,避免重复影响,所以本文对影响因素变量及其代表的筛选花了不少篇幅进行分析。同时区分现货市场和金融市场,对两大市场影响因素之间的关系作了分析研究。对现货供求市场状况特征进行分析,尝试将寡头的供给看做是需求预期的函数,确立了以需求角度为分析主线的研究思路;对金融市场,将其中的影响因素划分为基于现货供求关系预期的因素和非现货供求关系的纯投机性因素。
本文分五个部分进行展开。第一部分,为本文的第一章,阐述本文的选题背景及意义,介绍国内外相关研究的现状,最后介绍本文的分析思路和内容体系安排。第二部分,为文中的第二章,从期货产生的历史背景来说明期货与现货关系,并说明期货价格的价格发现这一基本功能,其形成因素的基础是现货供求关系;然后介绍铜市场的基本概况,主要是从国际和国内两个方面分析铜资源状况、市场的供求状况和进出口贸易概况;最后在阐述文章的分析逻辑基础上分析沪铜期货价格、终端消费行业和宏观经济的历史走势及关系。第三部分,为文中的第三章,介绍本文需要用的主要计量工具理论,包括:平稳性及其检验理论,向量自回归模型理论及脉冲响应分析和方差分解原理,Granger因果关系理论,协整检验理论。第四部分,包括第四和第五两章,是在前面分析的基础上进行的实证检验分析。第四章主要是对沪铜期货价格与宏观经济变量建立向量自回归模型进行实证分析,其中对沪铜期货月度价格所选用的指标与以往相关研究有很大不同,前人研究中选择的通常是当月的最后交易日的当天结算或最后成交价格作为代表指标,而本文认为选择用月度的加权平均结算价格为代表指标更适合。第五章主要是对宏观变量因素影响的传导机制进行实证分析,分别对铜需求终端行业与沪铜期货价格之间的关系进行实证检验分析和宏观经济对各终端需求行业的影响进行实证检验分析。第五部分,为文章的第六章,对本文的主要分析做了总结,并归纳了本文的创新和不足之处。