2007年初爆发的美国次贷危机给全球金融市场带来了剧烈动荡,也给实体经济带来了严重创伤。次贷危机(Sub—prime Mortgage Crisis)又称次级房贷危机,也译为次债危机。它是指一场发生在美国,因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。　　 对信用度低的贷款人的住房贷款进行证券化处理被称做次贷资产证券化,次贷资产证券化是资产证券化的主要品种。在美国,被资产证券化处理的次贷占次贷总额的比率达到76％以上,次贷危机主要通过资产证券化方式得以传播,因此次贷危机也被称做资产证券化危机。　　 美国次级贷款危机爆发以来,经济界对它产生的因为、造成的危害,都进行了许多研究。由于次贷危机通过资产证券化产品方式得以传播,不少人对资产证券化也产生了疑问。而金融活动与信息披露紧密相联,完善的信息披露制度,以完全信息披露保护投资者的利益,不断地为金融创新产品提供良好的投资群体来源,有效避免欺骗行为的发生,并且也促进了监管制度的透明化和正规化。　　 不少研究者认为,透明度问题是金融危机必不可少的环节与放大器。次贷危机主要通过资产证券化进行传导,而作为资产叠加、信用增级的过程,资产证券化使资产池组合和相关风险信息披露趋于更加不透明,导致市场中很少有人能清楚地读懂其中的风险结构,难以对其进行实时的风险定价。回顾美国次贷危机的发生过程,研究资产证券化信息披露监管漏洞,对证券化机制的优化都重要的现实意义,同时也将对我国资产证券化的发展提供很多有价值的启示。　　 本文在综合整理国内外各方看法的基础上,专门就资产证券化的信息披露进行研究,并提出相应的改进措施,对我国资产证券化试点工作具有积极的借鉴意义。　　 本文共分为五个部分。第一章为导论,主要介绍本文的写作背景和研究意义,提出了本文的研究思路和框架,以及文章的创新与不足。　　 第二章主要介次级抵押贷款的证券化运作机制及次贷危机的传导路径,从而为下文分析证券化链条上各主体间的利益冲突提供铺垫。同时,本章描述从借款人和贷款机构达成贷款协议,到投资人购入资产债券,整个信息链的构成和传递过程。在这个过程中不良信息的衰减,优质信息的提升,从而找出信息变形的根源,然后提出解决方案。第三章论述了资产证券化信息披露的理论基础、研究现状和信息披露制度的一般要求。信息披露的理论基础是有效市场假说理论和信息不对称理论,与传统的证券发行与交易的背景基础依托于证券发行公司整体的经营状况和公司整体资产状况的优劣,信息披露的核心目标取向侧重点是在证券发行公司自身整个经营状态不同,资产证券化信息披露的目标取向侧重点在证券化基础资产的质量品质和证券化结构优劣性。同时,资产证券化信息披露的一般要求具有纵横双向性的特点。本章按照纵横双向逻辑对资产证券化信息披露的要点展开分析。　　 第四章详细分析了危机所暴露出证券化链条上最为关键的三个利益主体次贷发放机构、证券化机构、评级机构之间的利益冲突及其他们与其他关联方的冲突。从而提出由于信息不对称的存在,加上政府监管的缺位,相关会计准则的滞后,使得证券化链条极其脆弱。　　 美国的次贷危机的整个过程中,最大的风险,在于它的信息不对称,随着金融衍生产品的泛滥,深度地开发,产生过度的创新,以及高度的杠杆化。作为金融创新最终产品的资产证券化,它的发起人、受托人和投资人,都处于信息不对称的角度,从而形成最大的风险源。然而,美国监管当局却没有给予足够的重视,金融法规和监管者的思维并未跟上华尔街金融创新的步伐,次贷危机暴露了美国金融市场上种种监管放松和监管失效问题。包括对房贷市场监控不严,对信用评级机构监管缺位,场外衍生品市场监管缺失,资产透明度差等。　　 第五章在第四章的基础上,结合我国目前情况,提出有针对性的政策建议。　　 主要建议如下:　　 (1)加强金融机构对住房贷款信用风险的监控。　　 (2)设立默认选项的金融规划。　　 (3)增加结构化产品透明度,对基础资产池信息要求进行强制披露。　　 (4)推动信用评级业的建设,加强信用评级机构的监管　　 (5)上市公司对金融工具信息披露要及时、全面。　　 (6)对目前会计核算的“盲点”,要尽快研究制定具有可操作性的应用指南。　　 (7)加强不同层次的国际经济金融合作与协调。　　 信贷产品和它的证券化可以大胆改为表内化处理,审慎推出OTC金融衍生品。　　 本文认为,资产证券化产品信息的严重不对称及相应政府监管的缺位,是次贷危机爆发的重要因为之一,应该重新反思和优化证券化机制,设立更为完善的信息披露制度,建立更为严格的信息监管体制。　　 综上所述,次贷危机的根源并不在于利用资产证券化这种形式。金融创新是保障金融安全的落脚点。不管是金融机构对金融产品的设计和信息披露,还是金融机构和投资者改善风险管理模式,或是金融监管当局提高监管水平,这其中都包含了更多的金融创新。如果金融创新能够满足相应的信息披露要求,投资者能客观定位风险偏好和改善风险管理,金融监管机构能加强有效监管,那么,金融创新就可以有效地保障并促进金融安全。