真实盈余管理是理论界和实务界关注的热门话题,上市公司出于各种动机利用多种手段实施真实盈余管理,这在一定程度上损害了会计信息的真实性与可靠性,既损害了投资者利益又严重干扰了资本市场的正常运作。我国自提出“超常规发展机构投资者”的战略以来,以证券投资基金为代表的机构投资者迅速发展并逐渐参与公司治理。机构投资者能够凭借其专业、资金和信息优势,对上市公司进行持续的跟踪和分析,并发现企业可能存在的问题。因此,研究机构投资者对企业真实盈余管理的影响具有重要的意义。然而,当前学者在研究机构投资者与真实盈余管理的关系问题时视机构投资者为同质的机构投资者。此外,机构投资者与真实盈余管理的研究中也忽略了对潜在影响因素的调节效应的深入探讨。因此,本文从异质性视角出发,研究异质性机构投资者对真实盈余管理的不同影响,并结合我国独特的国情,考察制度环境对异质性机构投资者与真实盈余管理关系的调节影响。本文选取A股主板上市公司作为研究对象,从异质性的三个不同维度和三个层次分析了异质性机构投资者对真实盈余管理的不同影响,并且进一步分析了制度环境对异质性机构投资者与真实盈余管理关系的调节影响。研究结果表明:首先,从单维异质来看,大机构投资者、稳定型机构投资者和压力抵制型机构投资者能够显著抑制企业真实盈余管理;其次,从二维异质来看,持股比例较大的稳定型机构投资者和压力抵制且稳定型的机构投资者对企业真实盈余管理行为的抑制作用更强;再次,从三维异质来看,持股比例较大的稳定型的压力抵制型机构投资者持股与真实盈余管理的负相关关系比持股比例较大的交易型的压力抵制型机构投资者持股与真实盈余管理的负相关关系更强,持股比例较小的稳定型的压力抵制型机构投资者持股与真实盈余管理没有显著的相关性,持股比例较大的稳定型的压力敏感型机构投资者持股与真实盈余管理没有显著的相关性,持股比例较小的交易型的压力抵制型机构投资者持股与真实盈余管理没有显著的相关性,持股比例较大的交易型的压力敏感型机构投资者持股与真实盈余管理没有显著的相关性;最后,制度环境并不能够显著正向调节持股比例较大的稳定型的压力抵制型机构投资者与真实盈余管理之间的关系。