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筹资是公司资金活动的起点,为投资所需资金进行筹资是公司的一个重要问题。公司筹资渠道主要有两个:内部筹资和外部筹资。外部筹资来源主要有债务资本和权益资本,此外还有租赁筹资等方式。资本结构就是指债务资本和权益资本的比例关系。筹资决策也主要从资本结构角度进行考察。 资本来源不同,资本成本及其面临的税收环境也不同。税收是公司的一项刚性支出,是影响公司价值的一个最直接的因素。公司财务决策理论的开始,之后Miller(1973)又研究了同时存在个人所得税和企业所得税情形下债务筹资的税盾效应;DeAngelo和Masulis(1980)又拓展了非债务税盾效应的研究,使得税盾效应的研究更加完整。 税收是否对公司价值产生影响,筹资的税盾效应对公司价值到底产生了多大的影响?税收影响公司价值的机制又是怎样的?笔者在钻研并借鉴国内外相关理论研究成果的基础上,实证研究了税收对公司价值的影响。全文由4章组成。 第1章:导论。首先介绍了本文选题的意义及国内外资本结构理论中税收与公司价值关系的研究现状,勾勒了本文的研究框架,并陈述了本文的研究方法、创新及不足之处; 第2章:相关文献回顾。本章第一部分以引入公司所得税——个人所得税——非债务税盾这样一条税收主线对研究税收与公司价值关系的资本结构理论进行了充分的回顾,介绍了税盾效应(包括债务税盾效应和非债务税盾效应)对公司价值的影响;第二部分回顾公司价值的相关理论;第三部分分析了筹资、投资及分配财务决策的税收影响点,并从税收影响筹资资本成本及现金流量的角度分析了税收影响公司价值的机制。 第3章:我国税收对公司价值的影响。第1节分析了我国税收对公司价值的影响;第2节分析了现有税制下公司筹资的理论分析和选择情况;第3节介绍了筹资决策下税收对公司价值的影响。第3章和接下来的第4章是全文的重点。 第4章:我国税收影响上市公司价值的实证分析。本文选取2006-2010年3330家上市公司的样本数据,以公司价值为被解释变量,以税收因素为解释变量,对税收与公司价值的相关性进行了实证检验。与已有研究仅仅用税率表征债务税盾不同,笔者根据MM理论并借鉴非债务税盾的表示方法,用总债务×实际税率÷总资产表示债务税盾。实证得出的结论是债务税盾与公司价值负相关,而非债务税盾对公司价值的影响还有待进一步观察;债务税盾与非债务税盾存在替代效应。文章最后进行了全文的总结并提出了政策建议。