影响企业固定资产投资的因素很多，1988年Fazzari等人最早提出固定资产投资和现金流之间存在正相关性，并认为是融资约束的原因。但是后续研究表明，在美国，企业投资对现金流的敏感性在逐渐消失，而此现象背后的原因尚不明了。　　虽然中国资本市场的运行时间尚短，但是中国的金融业在过去二十年取得了长足的发展。中国市场融资限制的问题同样值得研究，本文以投资活动对现金流敏感性的变化为切入点，重点研究了中国市场企业固定资产投资对现金流敏感性的演变，并试图去解释这种变化背后的原因。　　本文首先将数据可获得的时期（1999年到2010年）分为三个时间段，分别研究企业固定资产投资和现金流之间的关系。结果发现，中国市场同美国类似，企业投资对现金流的敏感性在逐渐消失。为了探寻现象背后的原因，尝试多种可能性，将所有公司按照制造型行和非制造型行业分类，结果两个行业均出现投资对现金流敏感性下降的现象;将所有企业按照资产规模分为大公司和小公司，结果依然如此;按照企业年龄将企业分为新公司和老公司，仍然出现类似的现象;按照企业所在地将所有企业分为所在地金融程度发达和所在地金融程度欠发达两类进行比较，仍然均出现投资活动对现金流敏感性下降的现象;按照企业所有权性质分为国有公司和非国有公司，结果亦然。由于将公司分类无法解释投资对现金流敏感性消失之谜，在模型中加入了资金存量一项，主要考虑到企业是否将现金存量作为重要的内部融资来源之一，企业经营活动净现金流也是企业内部融资来源，两者存在替代性，加入了现金存量作为控制变量后，投资对现金流的敏感性仍然呈现下降趋势，对公司的分类研究发现，制造型行业固定投资活动对现金流的敏感性呈现下降的趋势，而对于非制造型行业来说，固定资产投资活动对现金流的敏感性消失，本文认为这是由于非制造型行业现金存量较高，在内部融资中占有更大比重所导致的，这点是在对美国市场的研究中并未发现的。　　对于中国市场来说，控股权性质、公司年龄、公司规模、融资来源均无法解释投资对现金敏感性下降甚至消失的原因。考虑到企业内部融资结构时，拥有更多现金存量的非制造型行业固定资产投资对现金流则不具有敏感性。