论文部分内容阅读
自1978年开始四十余年间,我国对外开放,金融改革的步伐逐步向前。伴随着改革的进程,我国取得了一系列的改革成果:2001年中国加入WTO从此进出口飞速发展至2010年中国跃为世界第一大出口国,2016年人民币纳入特别提款权,2018年中国GDP排名世界第二位。随着改革的不断深化,中国经济与全球经济的联系越来越紧密,综合国力增强,在国际上的话语权日益提高。然而,在这一系列改革成果背后,经济系统的稳定性问题不容忽视。在当前我国面临宏观经济下行及复杂多变的国际环境的情况下,对外政策和对内政策的协调搭配尤为重要。自1994年汇率并轨以来,央行的外汇干预在保证人民币汇率稳定性方面发挥了重要作用,外汇市场压力作为外汇市场失衡的直接反映,利率作为货币对内币值的体现,二者通过资本账户开放联系起来。因此,从资本账户开放的视角出发,研究外汇市场压力与利率的互动关系,不仅对央行进行外汇市场干预、制定货币政策提供了辅助,亦对安排改革的顺序和节奏有参考意义。本文首先梳理了我国资本账户开放的四个阶段,并对资本管制的现状进行了总结,然后测算了资本账户开放程度,发现我国资本账户整体呈现为渐进性开放状态。然后对我国外汇市场压力指数进行了测度,发现人民币近期面临较强的贬值压力,并以测算得到的外汇市场压力对我国汇率制度改革的进程和我国2002年至2018年的宏观经济情况进行了拟合,发现外汇市场压力能够很好地反映汇率制度弹性的实际变化并能在一定程度上反映我国宏观经济形势变化。接着文章对外汇市场压力与利率的互动关系进行了理论分析,根据理论分析的结果,利用测度得到的资本账户开放程度与外汇市场压力指数,在一个时变的框架下实证研究了资本账户开放视角下外汇市场压力和利率的互动关系,实证结果得到以下结论:(1)资本账户开放进程中,利率对外汇市场压力的传导机制不会发生改变;(2)资本账户开放进程中,资本账户开放程度的提高能够增强外汇市场压力对利率的影响;(3)资本账户开放对外汇市场压力和利率的直接作用随内外改革的深化程度而增强。最后在对资本账户开放视角下外汇市场压力与利率的互动关系进行全面、深入研究的基础上,结合我国具体情况,文章从审慎开放资本账户、改革次序和深化金融改革等方面给出相应政策建议。