中国资本市场发展的二十几年,成就了一大批上市公司,同时也成就了一大批上市公司的高管。上市公司以及上市公司高管一直都是市场、媒体关注的焦点,再加上上市公司高管有着优厚的待遇,理论上讲上市公司高管应该是一个拿着金饭碗聚在聚光灯下名利双收的职业。但最近几年,资本市场上却越来越多的上市公司高管发生变更,甚至是核心高管发生变更。创业板的高管离职现象更为明显,离职比率更高,截止2012年在创业板上市的公司有249家,其中的112家上市公司都有高管离职的现象,高管离职比率高达45%。这种现象在这两年不但没有减缓,反而有升温的迹象,如中国证券网2013年的一篇报道,根据上证资讯的统计,单单2013年11月这一个月,就有152位上市公司高管辞职,相当于每天有5位公司高管提出辞职,而2013年以来共有1818位高管辞职。大量和高频率的上市公司高管离职成了资本市场和媒体关注的焦点。为什么作为名利双收的上市公司高管却突然丢下金饭碗?有很多媒体报道,上市高管离职是为了套现。为什么需要离职套现?根据公司法、深圳证券交易所规定,上市公司高管减持股份有一定的限制,上市公司高管每年减持的股份不得超过持有股份的25%,但是如果上市公司高管离职后一年,则可以卖出所拥有的全部股份。由于受到法律法规的种种限制,上市公司高管如果想要尽快套现,对于高管来说,最好就是公司上市半年后就离职,因为当离职满半年时,公司也上市满一年,就能多卖25%的股份。诚然,上述说法不无道理,如果上市公司的高管想要尽快套现,那么对他们来说最便捷的方法就是离职。但是本文作者认为高管离职是为了尽快套现这只是表面现象,上市公司高管为什么要套现?而不是长期持有公司股份?上市公司高管本身就有丰厚的待遇,他们为什么会有这样的短视行为?像美的集团董事会主席方洪波为什么不离职?高管离职,这从一定程度上说明高管对该公司不看好!是因为公司本身的素质出现了问题。如*ST大地(002200)在被查出欺诈发行上市前也曾频繁更换高管。前景理论为解释上述事项提供了一定理论支持。依据前景理论的原理：一是当面对收益时,随着边际收益递减,人们往往是风险厌恶的,认为预期的结果没有那么理想,对不确定性条件下的预期收益会给出低于真实概率的权重,即我们所熟知的确定效应；二是当面临损失时,随着边际收益递增,人们往往是风险偏好的,认为预期的结果没有那么糟糕,对不确定性条件下的预期损失会给出低于真实概率的权重,即我们所熟知的反射效应；三是人们通常是风险规避型的,相对与获取收益而言,人们对可能的损失更为敏感,即损失规避效应,对于上市公司核心高管来说已经是名利双收,已经有确定的收益,面对风险时,他们都是风险厌恶者,往往采取风险回避的态度,即在相同的成本下更倾向于选择风险相对较小的方案,即核心高管会离职。故本文主要站在前景理论的视角,从上市公司高管所面临的风险报酬的角度通过理论分析与实证检验相结合的方法,来分析上市公司核心高管非正常变更的深层次动因。本文选取了2010-2012年在中小板和创业板上市的公司中发生核心高管非正常变更的公司,然后再在同行业中找出3家资产总额最接近发生核心高管非正常变更的公司作为配对公司,采用logit回归分析方法,研究核心高管非正常变更的公司所表现的一些特征。围绕本文的研究主题,本文具体内容拟安排如下：第一部分绪论。该部分是总体规划,主要介绍了论文的研究背景、研究目的及意义,以及对所用到的相关概念做了界定；并且对研究思路、内容与框架、研究方法进行了阐述。第二部分相关文献综述。本章节主要对以往的相关研究成本进行总结和回顾。第三部分核心高管非正常变更相关理论分析。该部分首先对前景理论进行介绍,并选取一些实例对前景理论做通俗理解,为论文论点找到理论支持。然后根据前景理论从高管在上市公司任职的所得利益和所付出成本(即风险报酬)两个方面分析核心高管非正常变更的原因。第四部分核心高管非正常变更现象统计分析,对2010-2012年中小板和创业板上市公司核心高管变更人数进行统计和分析,并针对上市公司核心高管变更的动因进行一般性归纳总结,从高管变更现象得出高管变更的共性原因。第五部分实证研究。该部分选取2010年-2012年中小板和创业板上市公司中发生核心高管非正常变更的公司,然后按照公司资产总额找出相同行业中资产总额与发生此事件的公司最接近的3家未发生此事件的公司作为配对公司,然后将发生核心高管非正常变更公司与配对公司作为两组数据进行描述性统计和T检验,得出两组数据的显著性差异因素,最后采用Logit回归模型进行实证研究。第六部分研究结论、相关建议,并阐述了研究贡献与不足以及对未来研究的展望。综合本文分析,得到的结论如下：(1)中小板和创业板上市公司的公司治理状况对核心高管非正常变更有显著负影响。上市公司治理状况良好的公司,核心高管非正常变更的几率就小。(2)中小板和创业板上市公司的财务风险对核心高管非正常变更有显著正影响。财务风险是多种多样的,但最终都会通过一定的财务指标和非财务指标表现出来,当上市公司有信号表现出财务风险时较大时,核心高管往往会采取风险回避的态度,即发生核心高管非正常变更。(3)除了上市公司治理状况、财务风险等方面是影响上市公司核心高管非正常变更的因素之外,上市公司的一些其他重大事项也是影响上市公司核心高管非正常变更的因素。一个公司是否受到处罚或者公开谴责,也是核心高管非正常变更的重要因素。因为一个公司受到处罚则代表了公司具有风险的一个极端表现,即已经被监管部门注意到,那这个时候高管则会选择风险回避态度,即选择离职。针对本文得出的结论,本文对上市公司以及投资者有如下建议：(1)对上市公司建议。公司进行财务活动的最根本的目的是创造股东财富最大化。核心高管是企业经营发展的重要人物,所以为了创造公司股东财富最大化,上市公司应稳定公司管理团队。稳定管理团队除了加强优化公司治理,更要遵守各项法律法规,使得公司规范健康发展。(2)对投资者建议。通过本文上述分析,我们可以得出上市公司核心高管发生变更,说明公司核心高管对公司的前景不看好,或者公司治理存在一定的风险,这也会影响公司的业绩,从而影响股东财富。所以建议投资者在投资时特别关注有核心高管变更的公司,深入研究公司的基本面,对于发生高管大量变更特别是核心高管发生变更且公司各项指标也不好的公司审慎进入。