【摘 要】
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沪深300股指期货的推出是我国资本市场发展史上一个重要的里程碑,完善和丰富了我国资本市场,促进其走向成熟。在成熟的金融衍生品市场如香港、或者英美等主要期指市场中,套利
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沪深300股指期货的推出是我国资本市场发展史上一个重要的里程碑,完善和丰富了我国资本市场,促进其走向成熟。在成熟的金融衍生品市场如香港、或者英美等主要期指市场中,套利交易和套期保值、投机交易都是市场的重要组成部分,对投资者而言,套利交易可获得近乎无风险的收益,这是许多投资者对套利交易趋之若鹜的主要原因。因此,研究套利问题,找到套利机会,分析套利过程,并制定行之有效的套利策略是很值得研究的。 本文在回顾国内和国外股指期货期现套利的理论和实证研究的基础上,从我国市场具体情况出发,通过实证研究构建了对指数价格跟踪误差最小的ETF组合,分析了影响股指期货定价的因素:交易成本、借贷利率不等、融资融券费率和保证金率、股息率不确定等,在持有成本理论的基础上,推导了在我国股指期货的无套利区间。接着用门限协整理论进行研究,在对数据进行一系列平稳性检验、格兰杰因果检验之后发现了股指期货和现货指数之间的领先滞后关系。接着以Hansen门限自回归程序入手,计算出了门限回归中的两个门限值。并在门限值划分出的三个区间内对股指期货和现货指数价格进行协整检验。 在比较基于持有成本理论的无套利区间模型和门限协整套利模型的实证结果之后,发现门限协整模型能把握更多的套利机会。而两种套利模型发现的套利机会都是正向套利机会。说明在我国股指期货市场上期货价格被高估的情况远多于被低估。综合比较两种套利方法,两种方法各有优劣。相对而言,持有成本理论更谨慎,对套利要求更严格,因而套利的风险更小。而门限协整对套利机会跟敏感,能把握更多的套利机会。
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