资本市场中，在完全信息的假设前提下，投资者对资产未来收益率具有一致预期，价格只反映了资产的风险与稀缺程度。现实证券市场中，信息不完全与信息不对称普遍存在，交易者在决策时不仅依赖于自己掌握的私人信息，还会考虑到其他参与者拥有的私人信息，信息会通过参与者的交易行为影响到价格，这时的市场价格不仅表明资产的供求关系，而且是汇总、传递私人信息的指示器。有效市场假说认为，有效市场下，股票价格能够正确的反映所有可获取的信息；然而现实中的证券市场并不总是有效的，噪音导致股价不能完全揭示信息；股价的信息效率受噪音源、交易者风险偏好、信息交易者比例、私人信息精确度、等因素影响。　　 从信息范围来讲，与市场层面、行业层面信息相比，上市公司信息更加依赖信息交易者利用私人信息进行套利活动将其反映至股价中。上市公司信息自发布至最终被股价吸收是环环相扣的过程，上市公司信息的充分供给、准确解读与信息交易者套利行为都会影响到价格反映上市公司信息的有效程度。本文采用股价同步性衡量股价对公司层面信息的反映程度，考察了上市公司信息披露、证券分析师信息解读、机构投资者套利行为等环节之间的关系，研究了各个环节对股价同步性的影响。概括而言，本文主要对以下几个问题进行了探讨：(1)公司治理与信息披露水平；(2)公司信息披露与会计盈余质量；(3)盈余质量、信息披露与分析师跟进；(3)盈余质量、信息披露与分析师预测；(4)公司信息环境与股价同步性；(5)股价同步性与股价信息含量。主要研究结论如下：　　 (1)公司治理与信息披露水平　　 本文首先考察了影响上市公司信息披露水平的公司治理因素，检验结果发现：公司股权特征方面，第一大股东持股比例、机构投资者持股比例与高管持股都较为显著的提高了上市公司信息披露水平，而非国有股权的第一大股东控制下的上市公司，其信息披露水平显著低于国有股权的第一大股东控制下的上市公司。董事会特征方面，董事长与总经理两职合一削弱了董事会的独立性，降低了公司的信息披露水平。由于自身经营或管理潜在问题较大，被出具非标审计意见的公司表现较差的信息披露水平。公司基本特征方面，盈利状况较好、规模较大、财务风险越低的公司，信息披露水平越高。　　 (2)公司信息披露与会计盈余质量　　 在公司治理与信息披露水平研究的基础上，本文采用简单OLS回归与3SLS同步回归检验了公司信息披露与会计盈余质量之间的相互作用，结果显示：信息披露水平显著的减低了上市公司操控性应计，而会计盈余质量对信息披露水平的回归系数并不显著。这意味着，信息披露水平的提高压缩了上市公司盈余管理的空间；监管层对上市公司信息披露行为的规范，降低了外部投资者与公司管理层之间的信息不对称，促进了外部投资者对上市公司信息更多的了解，促使管理层的盈余管理更加容易被外界识别，进而限制了公司管理层进行盈余管理的自由度。　　 (3)盈余质量、信息披露与分析师跟进　　 在证券分析师信息解读方面，本文首先讨论了上市公司盈余信息质量与信息披露水平对分析师跟进人数的影响，实证结果表明：代表盈余质量的操纵性应计对分析师跟进人数的回归系数并不显著，这意味着上市公司盈余质量对分析师跟进人数的影响并不明确。这可能是因为，较高的操控性应计在降低分析师服务供给的同时又增加了投资者对分析师服务的需求，来源于供给和需求两个方面相反方向的作用使得盈余质量与分析师跟进之间关系模糊不定。而公司信息披露水平与分析师跟进人数显著正相关，这表明信息披露较好的公司，分析师可以获得更多、更有用的信息用于分析研究，更具有信息含量的分析服务更好的满足了投资者高质量信息的需求，进而带来更多的分析师跟进。　　 公司治理方面，机构投资者持股比例、四大事务所审计虚拟变量与分析师跟进人数显著正相关。这意味着，作为证券分析师的重要客户，机构投资者对高质量信息的需求已经成为分析师跟进的重要推动力。而上市公司聘任四大事务所进行审计体现出管理层向市场传递积极信号的动机，信息的市场需求与供给的增加带来了更多的分析师跟进。研究还发现，拥有较大规模、良好业绩与市场表现、较低财务风险与较高成长性的公司会有更多的分析师跟进，这类公司具有较高的投资价值与较低的套利风险，市场对这些类公司大量的信息需求，促使了分析师跟进人数的增加。　　 (4)盈余质量、信息披露与分析师预测　　 在分析师跟进研究的基础上，本部分考察了盈余信息质量、信息披露水平对分析师预测准确性与预测离散度的影响。关于分析师预测准确性的检验结果显示，代表盈余质量的操控性应计与线下项目均与分析师预测误差显著正相关；这意味着，低质量的会计盈余信息体现了管理层盈余管理的动机、并减少了分析师可以利用的有效信息，从而增加了分析师预测误差，降低了分析师预测准确性。而信息披露水平与分析师预测误差显著负相关，这表明，上市公司充分有效的信息披露降低了分析师预测误差，提高了分析师预测准确性。研究还发现，机构投资者持股比例越高的公司，分析师预测误差越小、预测准确性越高；上市公司所在地区较低的市场化程度降低了分析师预测性；亏损的上市公司、被出具非标审计意见的上市公司，分析师预测误差较大。　　 关于分析师预测分散程度的检验结果显示，操控性应计与线下项目均与分析师预测分散程度显著正相关，信息披露水平指标与预测分散程度显著负相关；这说明，低水平的信息披露与低质量的会计盈余信息增加了信息不确定性，加大了分析师预测分散程度。　　 (5)公司信息环境与股价同步性　　 在以上研究的基础上，本部分探讨了上市公司盈余质量、信息披露水平、分析师跟进、机构投资者持股对股价同步性的影响。研究发现：上市公司信息提供方面，盈余管理程度越高、信息披露水平越低，股价同步性越低；这可能是由于低水平的信息披露与低质量会计盈余信息减少了投资者可利用的有效信息，并加剧了投资者认知偏差与非理性行为的出现，噪音交易的增多引致的个股波动降低了股价同步性。分析师信息解读、机构投资者信息交易方面，证券分析师跟进人数、投资者持股比例均与股价同步性显著负相关。这意味着，分析师跟进人数的增多，提高了市场中上市公司信息的准确性与有效性，增加了投资者依据上市公司信息套利交易的可能性，从而促进了上市公司信息融入股价中的程度。而作为典型的信息交易者，机构投资者利用上市公司信息进行风险套利活动推动了上市公司信息融入股价的程度，降低了股价同步性。　　 研究还发现，第一大股东为国有股权性质的上市公司拥有更高的股价同步性，聘任四大事务所审计的公司显示出较低的股价同步性。　　 (6)股价同步性与股价信息含量　　 最后，本文对股价同步性与股价信息含量进行检验，结果显示：股价同步性越高的公司，其股价信息含量越低；这意味着，从总体上看，股价非同步性体现了股价反映上市公司信息的效率，同步性较低的公司，其股价信息含量相关性更高，股价更充分的反映了上市公司信息。　　 概括而言，本文从股票价格的信息效率角度切入，系统的分析了上市公司信息自披露发布、经解读至通过交易活动融入股价的整个过程，综合考察了上市公司信息披露、信息解读、信息交易者套利活动等重要环节以及环节之间的关联关系，研究了各环节对股价同步性的影响并检验了股价同步性与股价信息含量的关系。研究发现，良好的公司治理提高了上市公司信息披露水平，充分的信息披露提高了盈余质量；信息披露与盈余质量的改善增加了分析师跟进并提高了分析师预测准确性；分析师跟进与机构投资者持股降低了股价同步性，提高了股价的公司特质信息含量。这意味着，为提高股票价格的信息效率，既要加强上市公司治理与信息披露，提高盈余信息质量，同时也要促进证券分析师行业与机构投资者健康发展，还需要加强投资者教育，培养中小投资者理性投资意识。本文丰富了公司治理、信息披露、证券分析师、机构投资者等相关文献，也暗合了Bushman和Smith(2003)提出的公司信息披露透明度的框架，丰富了公司透明度研究文献。