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本文利用上海期货交易所和伦敦金属交易所的铜、铝、锌期货品种的日度数据,检验两个市场信息之间的相互传递关系。使用多元GARCH模型对两个市场价格序列的一阶矩和二阶矩之间相互引导关系进行分析。对于期铜市场,在上海期货交易所和伦敦金属交易所之间存在均值和波动性的交互作用,其中伦敦金属交易所在这种相互作用中,占有相对主导的地位;而对于期铝和期锌市场而言,存在从伦敦到上海期市的均值溢出,而从波动溢出的角度来说,两个品种的期货市场间均存在信息的相互传递。这一系列结果表明,期铜作为上海期交所发展最为成熟的品种,在国际期铜的定价中发挥重要作用;而铝和锌两个品种,在国际期货市场定价中处于比较被动的地位,有待进一步的发展。
2006年6月1日伦敦金属交易所延长其电子盘交易时间,直接覆盖亚洲地区的期货交易时间。这一规则的调整可能会对亚洲期货市场的格局带来冲击。本文通过铜、铝、锌三个品种的日度交易数据,对上海期货交易所和伦敦电子盘交易市场之间的信息传递进行了研究。结果表明,就均值溢出的角度而言,对三个品种的研究得到一致的结果:存在从上海期货交易所到电子盘市场的信息溢出;波动溢出效应的检验结果表明,信息在期铝和期锌的两个市场之间双向传递,而对于期铜市场,则仅存在上海期货交易所到电子盘市场的波动溢出效应。以上的结果表明,经过对交易时间进行调整从而直接进入亚洲期货市场的伦敦电子盘交易,并未对上海期货交易所在亚洲期货市场上发挥的作用造成很大的冲击,其在亚洲期货市场上,相对上海期货交易所,处于从属地位。
另外值得一提的是,伦敦电子盘市场的交易不够活跃,一方面造成了其相对上海期货交易所的从属地位,另一方面也给企图操纵亚洲国家相关期货行情提供了机会,因为其可利用这段时间“做图”,误导其他市场参与者,从而获得在上海期市的有利持仓点位。这也是需要我们的市场参与者注意的。