股市投资者情绪的波动用于解释股票市场异象已经为诸多的学者所接受。金融市场全球化的今天,溢出效应的存在使得期货市场和股市之间的联系越来越密切。此外,期市和股市之间的信息传递也使得这两个市场之间可能存在着联动关系。这使得股市投资者情绪的起伏跨市场影响金属期货市场成为了可能。分析股市投资者情绪与金属期货市场之间的关联性至少存在以下意义:第一,近年来,随着股票市场的波动性增加,商品和商品期货受到越来越多的投资者所关注,主要是因为商品期货的收益和传统资产比如股票和债券并没有显著地相关性,因此投资者可以将金属期货加入到传统的股票债券投资组合当中,以达到分散组合风险的目的。第二,这两类贵金属不仅可以作为投资者分散化投资的对象,还可以用于抵御通胀。同时由于黄金的价值相对稳定,其往往还可以作为风险规避的工具。正因为贵金属期货的独特用处,研究投资者情绪和贵金属期货之间的一些联系能够为抵御通胀,风险规避提供一些指引。研究方法上,本文使用主成分分析法区分构造了不同的投资者情绪指数:市场情绪指数和行业投资者情绪指数,并在不同的股市形态下,比较了两种投资者情绪指数和两类金属期货之间的关联性。其次,使用Spearman秩相关法重新构建了市场情绪指数。为了比较主成分分析法构建的投资者情绪指标和Spearman秩相关法构建的市场情绪指标在预测沪铜沪金期货收益率的有效性,本文设计了基于市场情绪指数的量化择时模型。最后得出结论:第一,无论是在牛市阶段还是熊市阶段,行业情绪指数回归系数相对于市场指数回归系数均更为显著。由此推出,金属期货收益率更易受到与其相关的股票所在行业的投资者情绪指数的影响,亦即使用与期货相关的股票的情绪代理指标所构建的投资者情绪指标更能预测金属期货收益率的走势。第二,区分股市形态并不影响投资者情绪指数与沪铜期货收益率之间的正向相关性,主要原因是无论是哪种股市形态下,投资者情绪都是通过需求机制影响沪铜期货收益率。而沪金期货收益率与投资者情绪之间的相关性则与股市形态有关,在牛市形态下,投资者情绪指数影响沪金期货主要是通过需求机制,在需求机制的作用下,投资者情绪与收益率正相关;在熊市形态下,投资者情绪指数影响沪金收益率主要通过避险机制,在股市大跌的情形下,投资者情绪极度低落的情形下,沪金期货为避险提供了选择工具,由此推高了沪金期货收率。第三,基于Spearman秩相关法构建的投资者情绪指标趋势策略应用于沪铜期货数据的回测,以及基于主成分分析法构建的投资者情绪指标均值回复策略应用于沪金期货数据的回测的收益均在基准收益之上,并且从风险收益指标夏普测度,风险指标最大回测来看,这两个模型均具有较好的稳定性。因此无法区分两种方法构建的投资者情绪指标的优劣。但是从年化复合收益率来看,投资者情绪的变动能够更好的预测沪铜期货行情走势。综合考虑整篇文章,主要可能有以下的创新点:第一,借鉴A.D Persand风险偏好指数构建方法,采用秩相关的理念重新重新构建了市场情绪指数,以区别于绝大部分文献所采用的的主成分分析法。第二,采用Copula函数进行尾部相关性分析,弥补了线性回归方式的不足之处。第三,构建了基于投资者情绪的择时量化交易模型,进一步地验证投资者情绪指标在预测期货收益率的效果大小,而非简单的停留在讨论投资者情绪与金属期货收益率之间的关联性。