论文部分内容阅读
我国金融市场在年底将全面对外开放,届时国内尚未成熟的资本市场将暴露在国外高度发达的资本市场之下,这将使国内的资本市场面临巨大的风险和挑战。当前紧迫的任务是要大力发展金融衍生品市场来完善国内的资本市场,并要不断引进国外先进的技术和进行金融创新,提高国内金融证券行业的整体竞争力。
当前,由于VaR 方法用一个指标就能很好地反映资产所面临的风险,因而VaR方法在风险衡量和控制方面得到了广泛的应用。然而,在衍生品市场,VaR 方法并不能很好地衡量资产组合所面临的风险。而国外现行主流保证金计算系统SPAN 却能很好地用一个综合指标衡量衍生品市场上资产组合所面临的整体风险。针对目前国内采用以经验为主设定保证金的方法,本文引进国外先进的SPAN 系统,详细介绍其衡量资产组合整体风险的思想。在此基础上,站在交易所一方,以SPAN 系统中的参数设置为研究对象,对其中很重要的一个参数——价格扫描区间的设置进行了深入研究。针对目前采用SPAN 系统计算保证金的交易所依据历史数据,采用柱状图的方法确定这一参数,本文借助VaR 方法在衡量风险方面的优势,明确把VaR概念引入到SPAN 系统的参数确定中。由于不知道资产价格的分布,本文采用非参数VaR 方法中的历史模拟对价格扫描区间进行估计,同时考虑到历史模拟存在的缺点,采用核估计方法对其进行改进,以提高价格扫描区间的估计精确,进而提高SPAN系统计算保证金时的精度。
本文选取芝加哥期货交易所的一个期货合约,分别用历史模拟方法和核估计改进的方法对其价格扫描区间进行了估计,实验研究证明用核密度改进的方法比历史模拟方法具有更好的性质。同时本文通过实验结果推断出芝加哥期货交易所设置合约时所采用的历史样本数的大小和置信水平的大小。本文用SPAN 系统对国内三支期货合约进行实验研究,研究表明国内现行的以经验为主的保证金收取方法不能很好地反映它们所面临的真实风险。
本文对SPAN 系统进行研究的目的在于通过对该系统的研究,使国内的交易所能够全面了解、消化和吸收国外先进的保证金设定方法,并了解其所存在的问题,以便针对目前衍生品市场上所存在的巨大风险,交易所能够依据SPAN 保证金系统综合衡量整个市场的思想和基本原理,构建适合国内衍生品市场风险的保证金计算系统。