【摘 要】
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我国的中小企业是高科技转化为生产力的主要载体,但有限的内外源融资渠道极大的限制了中小企业的发展。另一方面,我国存在着庞大的民间资本市场,成为资本市场体系中的不稳定
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我国的中小企业是高科技转化为生产力的主要载体,但有限的内外源融资渠道极大的限制了中小企业的发展。另一方面,我国存在着庞大的民间资本市场,成为资本市场体系中的不稳定因素。风险投资则以权益投资的方式有效的将中小企业和资本市场衔接在一起。基于首次公开发行(IPO)与风险投资的特殊关系,使得风险投资在企业上市(IPO)过程中的特殊身份(充当发行方,承销商以及投资者的多重角色)吸引了学术界的广泛关注。国际学术界对有关风险投资在企业上市(IPO)过程中作用的研究,主要有两种理论,一种是认证/监督理论,认为风险投资可以认证公司具有潜力,控制公司IPO时的抑价现象,并监督公司的成长过程;另一种是逆向选择/逐名理论,认为选择风险投资的公司并不是最佳的公司,而新兴的风险投资机构会过早的促使公司IPO,错误传递公司声誉和绩效。针对发达国家成熟的证券市场(如美国,欧洲等)的实证研究大部分支持认证/监督理论,即认为风险投资能够有效的降低企业上市(IPO)过程中的信息不对称现象。然而,在亚洲,尤其是中国这样的新兴资本市场,两大理论模型都有可能成立。本文以深圳中小企业板的2004年6月-2007年12月31日的202家上市公司为研究对象,将其按有无风险投资背景分为两组,并采用描述性统计和均值差异检验方法,就两大样本公司IPO前后的经营业绩、IPO时的特征表现等各项相关指标进行均值差异比较以及非参数Mann-whitney Test,结果发现我国风险投资在企业上市(IPO)过程中的作用符合逆向选择/逐名理论模型假说,美国等西方发达国家的风险投资普遍存在的认证作用和监督作用在我国风险投资身上并未体现。最后,针对所得结论对促进我国风险投资发展提出相应的对策与建议,比如尽快推出真正的全流通创业板、开放资本市场,建立多层次的金融支撑体系等。
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