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经济周期对股市周期的决定作用是内在的、长久的和根本的,但这两个周期不是完全同步的,甚至经常出现系统性的背离。此外,中国的股市周期显示出“缓升陡降”的特征,中国股市的这些现实情况表明非基本面因素时常左右股票价格。为此,本文以Las Tvede (2008)提出的“情绪加速器”概念为基础,探讨中国股票市场的情绪加速器效应。情绪加速器机制作用的主要特征是投资者情绪对股票价格的系统性影响,以及投资者情绪对股票价格的非对称性影响。事实上,造成证券市场自身特殊现象的主要原因是金融资产定价异常。因此,本文基于行为金融资产定价理论的视角,结合情绪加速器机制作用的主要特征,构建了带信息的情绪资产定价模型,并且进行了相应的实证检验。本文主要内容包括如下六个方面:第一,根据情绪加速器机制作用的主要特征建立了带信息的静态的情绪资产定价模型。该模型表明投资者情绪是影响资产价格的重要系统性因子,及其对资产定价的非对称性作用。模型中,情绪和信息是相对应的。理性投资者利用有价值的信息进行交易,另一方面,情绪投资者误把情绪当作信息,基于情绪进行交易。我们的模型集中分析了信息交易者和情绪交易者的相互作用如何维持错误价格,并且论证了情绪投资者通过观测价格学习信息时金融资产如何定价。第二,把静态的经济环境拓展为动态的经济环境,构建了带信息的两期交易的情绪资产定价模型,进而把两期交易的均衡推广为多期交易的情绪资产定价模型。模型表明投资者情绪是影响资产价格的重要因素,在不同市态下对均衡价格的影响力度是不同的。在离散交易的均衡中,得到了情绪均衡价格的解析解,风险资产的均衡价格由三项构成,第一项是前一期风险资产的价格,为当期价格的锚定值,第二项是理性投资者对当期价格的不充分调整,第三项是情绪投资者对当期价格的调整。通过模型的求解和数值模拟,解释了资产价格的短期动量和长期反转等金融异像,并且以第一期的期初价格为锚定点描述了动态的时间价格路径。第三,为了进一步讨论信息和情绪对资产价格的影响方式,本文把离散交易的均衡推广为连续交易的情绪资产定价模型。在连续交易的均衡中,情绪敏感性系数为一常数,而在离散交易的均衡中,情绪敏感性系数越来越小,说明情绪融入价格的速度越来越慢。此外,在连续交易的均衡中信息逐渐地融入价格之中,当交易结束时所有的基础信息融入了价格之中,而在离散交易的均衡中,价格中的信息量参数逐渐减小,信息逐渐地融入价格之中,交易结束后该参数为任意小的正数。第四,主要是研究个股情绪对个股价格的影响作用。构建个股情绪指数,运用虚拟变量面板数据模型实证分析了个股情绪对个股价格的系统性和非对称性影响。首先,利用Fama-French三因素模型对中国股票市场存在的规模效应和账面市值比效应进行实证检验,进而从投资者情绪的角度对股票收益的横截面差异进行阐释,进一步结合在不同时间区间投资者情绪对股票收益的差异性影响,检验了中国股票市场情绪冲击的双重非对称性效应的存在。由于信贷市场信息非对称性和外部融资成本等因素的作用,个股情绪在股市下行期对小市值企业的股价冲击最为明显。第五,构建市场情绪指数,研究市场情绪对股票价格的影响。利用Markov区制转换VAR模型着重分析了股市的周期性,情绪股价螺旋效应和在不同市场态势下的非对称性效应。在股票市场处于下行期,货币政策特别是投资者情绪的变化导致股市波动的程度更大、持续时间更长。从脉冲响应图可以直观和清晰地看到股票市场的非对称性效应的存在,并且股票价格对投资者情绪冲击的响应表现为即时效应,而对货币政策变量冲击的响应存在滞后效应。最终解释了股市周期与经济周期背离之谜以及中国股市“缓升陡降”的特征。第六,主要是分析极端情绪对股票价格的影响。应用非参数模型实证研究发现,投资者情绪的温和变化与股指收益正相关,存在明显的动量效应;投资者情绪剧烈变化时股指收益呈现明显的反转效应,此时理性交易者比例较大,出现了理性投资者的套利空间,迫使金融资产价格向其基础价值回归。该研究结果对金融异象给出了很好的解释,比如股指收益的均值回归,中国股市的“缓升陡降”特征等。