股票市场是我国金融体系中最重要的组成部分,是我国金融市场的核心,是投机者和投资者双双活跃的地方,是一个国家或地区经济和金融活动的寒暑表。而以利率为代表的货币政策调控手段,会对股票市场产生非常大的影响,从而作用于实体经济。所以利率调控手段在我国宏观调控体系中有着非常关键的作用。利率调控手段的成效,关系着我国经济发展的效率,关系着政府对危机的把控能力,也反映了我国经济市场的运行效率。传统的经济学理论认为,利率与股票价格成负相关关系,利率的调整会改变持有股票的机会成本,影响投资者的行为,改变资本的流动方向。并且影响企业的基本面、内在价值,改变企业的经营成本以及利润,引起汇率、国际间资本流动的变化,对国家资本市场以及实体经济产生巨大影响。但是在我国,利率的改变是否真的与股票价格是负相关的关系,其作用是否明显,是一个非常值得关注以及研究的话题。近年来,房地产行业上市公司在我国证券市场中占取的比例越来越大。截止到目前,沪深两市的房地产上市公司已经超过了100家。房地产上市公司为我国股市的成长、发展提供了重要的帮助、发挥了重要的影响,是连接我国资本市场与房地产市场的关键纽带,同时也在很大程度上代表了我国房地产企业的发展状况、发展前景、以及投资者对于房地产行业的看法、期望,非常具有研究价值。房地产行业发展至今,也一直备受关注,是我国名副其实的话题行业。1978年开始,我国房地产行业的发展进入了理论突破与试点起步的阶段,理论界提出了住房商品化、土地产权等观点。1980年北京市住房统建办公室率先挂牌,成立了北京市城市开发总公司,拉开了房地产综合开发的序幕。1982年国务院在四个城市进行售房试点,而后两年,广东、重庆开始征收土地使用费。1987年中国房地产市场开始起步,深圳市政府首次公开招标出让住房用地。上海市房改方案出台,开始建立住房公积金制度。1991年开始,国务院先后批复了24个省市的房改总体方案。而后的三年,房地产行业进入了非理性炒作与调整推进阶段。1992年房改全面启动,住房公积金制度全面推行,1992年后,房地产业快速发展,月投资最高增幅曾高达146.9%。房地产市场在局部地区一度呈现混乱局面,在个别地区出现较为明显的房地产泡沫。1993年底针对明显的房地产泡沫,国家进行了宏观经济调控,房地产业投资增长率普遍大幅回落。房地产市场在经历一段时间的低迷之后开始复苏。1995年-2002年进入了相对稳定协调发展阶段,随着住房制度改革不断深化和居民收入水平的提高,住房成为新的消费热点。住房实物分配制度被取消,按揭政策开始实施,房地产投资开始平稳快速的发展,房地产业开始成为我国经济发展的支柱产业之一。2003年以来,房屋价格持续上扬,大部分城市房屋销售价格上涨明显。随之而来出台了多项针对房地产行业的调控政策,2006年至今,国家对房地产行业的调控力度逐渐加大,房地产行业也伴随着不同的宏观背景有起有落。房地产行业的发展,带动了钢铁、水泥、建筑、设计、金融的发展,为我国经济的飞跃做出了卓越的贡献,已经成为了我国经济发展的支柱,经济的晴雨表。同时,房地产的过热发展,也成为了我国热门的民生话题,隐藏着巨大的经济风险。房地产行业的地位、特性、风险决定了其在一直是我国宏观调控的重点关注对象。所以,研究股权分置改革后,利率变化对于房地产上市公司股票价格的影响,有非常重要的意义。一方面可以了解利率的调整对于股票市场、对于房地产板块的影响以及影响程度,另外也可以了解利率调整对于房地产行业的影响。关于利率调整对于我国房地产上市公司股票价格影响的研究,本文借鉴了之前一些学者的研究方法,但是本文相对于之前的研究也有很大的创新。本文的创新之处在于,把利率变化对股市产生的影响细分到了行业板块中。另外把利率对于房地产行业股票价格的影响细分到了即期以及长期影响。再次,选择上海同业拆借率(SHIBOR)作为长期研究中利率变量的代表,更市场化、前沿化。最后选择股权分置改革完成后2006年-2012年的事件段进行研究,数据更新、更有说服力。在短期影响分析上,本文选择2006年-2012年股权分置改革后15次利率调整的事件作为研究对象。研究在利率调整当日,房地产行业指数波动率的情况。而后研究在利率调整日前后1、3、5、7、10个交易日内,房地产行业指数的变化情况。研究结果表明在利率调整事件的前1、3、5、7、10个交易日内,利率与房地产行业指数呈现出负相关的关系,这与传统经济学认为利率与股票价格之间存在负相关关系的理论是相一致的。而在利率调整事件发生后的10个交易日内,利率与房地产行业指数呈现出正相关的关系,这是与传统经济学理论不符合的。同样,在利率调整事件当日,利率与房地产行业指数也呈现出正相关的关系,和传统经济学理论中利率与股票价格负相关的说法不相符合。这说明,利率调控对房地产股票价格的即期影响受预期因素的干扰比较严重,且房地产股票价格的波动率不大,利率的改变对于房地产股票价格的影响程度不大。在长期分析上,本文依然选择2006-2012作为研究时间段,但是这部分本文选择2006年底成立的上海7天同业拆借率来代表利率变量。上海同业拆借率是比较市场化的利率,同时其报价也是以基准利率为基础,所以能够很好的代表利率变量。笔者首先进行了相关性分析,两者在长期内呈现出负相关的关系,与传统经济学理论相一致。接下来,在确定了两者同阶单整的前提下,笔者建立了上海7天同业拆借率与上证地产行业指数的VAR向量自回归模型。在验证了其稳定性后,笔者进行了最佳滞后阶数的选择,最终选取了滞后三阶的向量自回归模型。笔者通过实证检验,证明了两者在长期内存在稳定的协整关系,上海同业拆借率是上证房地产行业指数的格兰杰原因,利率在长期内影响着房地产上市公司的股票价格。脉冲响应分析表明房地产行业指数对于上海同业拆借率有负向的反应,但是反应不大。在方差分解中我们发现房地产行业指数的方差贡献主要来自于自身,上海同业拆借率对于房地产行业指数的方差贡献比较小,影响不大。结果说明,利率在长期对房地产股票价格有负向的影响,两者是协整的,但是利率对房地产股票价格的影响有限,不是影响房地产股票价格的主要原因。最后,根据利率调整对于房地产上市公司股票价格的即期和长期影响实证结果,本人分析了相关的原因,给出了相应的政策建议：第一,加快我国资本市场的建设,努力建成多层次的资本市场。第二,着力于货币市场与证券市场的联动性建设。第三,加快利率市场化的步伐。第四,加强我国的金融监管、金融法制建设。第五,解决我国股票市场现存的问题,完善股票市场。第六,增强对投资者的引导教育。第七,注重公司自身的建设、发展。第七,坚决走资本市场国际化的路程。