随着中国市场经济的深入发展以及控制权市场的不断完善,并购已经成为许多企业进提升竞争力、进行规模扩张的首选方式。一方面,并购为企业带来了快速发展的机遇,另一方面,一些过于激进的并购决策将企业置于财务风险之中。价格决策对于并购交易的成功与否至关重要。近年来,在热度不减的并购潮之中,高溢价现象引起了学术界的关注,有研究支出,过高的溢价水平是导致并购交易最终失败的重要原因之一。并购交易是企业重要的投资决策,不论多么莽撞的企业在从事相关交易时都不免经过相关考量。一般来说,理性的企业会根据自身的发展状况评价投资项目的可行性,自身发展实力的强弱也会影响企业进一步扩张的意愿。既往研究中,学者们验证了企业发展前景即成长性的高低会影响企业的经营业绩和投资决策,但对于企业成长性是否影响其在并购交易中的价格决策,学术界鲜有研究。此外,在研究企业的投资决策时,内部控制制度的影响不容忽视,目前已有大量研究对企业内部控制质量与非效率投资的关系予以关注。股权结构作为公司治理结构的基础,深刻影响着企业的内部控制质量,对于股权集中度在并购价格决策中是否发挥作用,还需要进一步研究。本文基于并购动机理论、代理理论、信息不对称理论以及企业成长理论,选取2012—2017年间A股市场上发生的562起并购交易,探究主并企业的成长性以及股权集中度对于其在并购交易中支付的溢价水平的影响。研究发现,实施并购的主并企业自身的发展状况及治理结构影响其并购价格决策,具体而言,主并企业面临的投资机会的数量和质量会影响其进一步投资的意愿和投资过程中的理性程度,而股权结构作为公司治理结构的基础,也会影响企业的投资行为。