从消费资本资产定价模型的提出至今已有20来年,其已经有了很大的发展,基于消费资本资产定价模型在实际中对股权溢价之谜解释力度有限。近年来,引入习惯形成的资产定价模型来对股权溢价之谜进行解释的研究十分活跃。本文从消费效用函数的发展入手研究解决股权溢价之谜的资产定价模型,重点研究引入习惯形成的定价模型。习惯形成有内生与外生习惯形成之分,各自都有经典的定价模型,且能较好的解释股权溢价之谜的现象。那么将内生与外生习惯形成按一定的比例结合起来,对研究股权溢价可能是比较好的选择。同时现代行为金融学有了很大的发展,展望理论是其中之一,其捕捉人们心里行为特征,从人们对损失比较敏感入手研究股权溢价。虽然结果不是很理想,但有一定的解释能力。基于此本文引用将展望理论应用于习惯形成的资本资产定价模型,即是Mao-Wei Hung & Jr-Yan Wang的习惯形成与展望理论相结合的资本资产定价模型。本文试图利用中国市场的数据来检验该模型在我国的适用情况。并由此模型来刻画我国投资者的行为特征、同时来解释我国的股权溢价并验证我国是否存在股权溢价之谜。本文除利用经验数据验证模型的适用情况外同时还把该模型应用于检验我国中、东、西部的情况。该模型综合了消费大于与小于习惯的情形,效用函数利用了分段指数函数而不是一般的幂效用函数。除相对风险厌恶系数外该模型中的相对损失厌恶系数也是用来衡量消费者对风险的厌恶程度的参数。其较传统的引入习惯形成的消费资本资产定价模型多了一个度量风险的系数。本文对模型的系数参数进行估计的方法是广义矩估计方法,该方法适用于线性与非线性的单方程与联立方程组的参数估计。其主要思想是选择适当的参数估计来尽可能达到满足理论关系的目的。该方法利用样本条件代替理论关系。使得理论值与样本值之间的加权差距离达到最小的估计量便是参数的GMM估计量。其一大优点便是不需要随机扰动项的确切分布。并且GMM估计量是稳健的。本文的实证结果表明习惯形成在定价中是起作用的,且内生习惯形成比例高时检验结果更理想。同时实证结果显示习惯形成与展望理论相结合的资产定价模型在中国的应用是比较成功的,该模型被验证为在我国是有效的,利用该模型可以得到比较低的风险厌恶系数来解释我国的股权溢价,说明利用该模型我国股市不存在“股权溢价之谜”现象。检验结果与我国近年的发展相适应。我国近年来的发展使得我国高储蓄、低消费现象已慢慢有所改变,倾向于低储蓄,高消费,与发达国家慢慢靠拢。该模型实证检验结果同时也说明了我国投资者的特征：在牛市时倾向于当期消费、表现出风险规避,在熊市时倾向于未来消费、表现出风险追求。本模型应用于我国中、东、西部的验证及比较分析,表明区域划分对实证结果有一定的影响,中、西部的投资者在牛市相对于东部表现出更偏好风险,实证结果表明呈现一些区域差异。股市是经济的晴雨表,一定程度上可以反映出我国中、东、西部有一定的经济差异的事实。总的来说,本模型对于我国的资产定价是比较适用的。