股票价值评估理论经过长期发展,已经形成一套较为完善和成熟的估值方法和模型,被欧美市场经济发达国家的业界广泛应用于公司投资、并购和重组等领域。现行可供使用的股票价值评估方法主要有四种:现金流量折现法、相对价值法、实物期权法和基于资产的评估方法。在估值实践中,成熟市场主要应用现金流量和相对价值法。而目前我国评估实务界主要采用基于资产的评估方法,很少使用相对价值法,与成熟市场有很大的不同。本文探讨同欧美成熟市场相比,我国评估实务界所采用的主流评估方法存在较大差别的原因,并对四种传统股票价值评估方法以及具体模型进行比较研究,讨论了各种方法和模型的理论依据和优缺点。在此基础上,笔者提出基于股票市场价格和会计信息指标的多元线性回归股票价值评估模型,内容包括模型理论基础和优势以及建模思路和步骤。最后,文章以上海、深圳证券交易所上市的机械行业上市公司作为研究样本,以股票价格为被解释变量、上市公司的会计信息指标为解释变量建立了多元线性回归股票价值评估模型。通过与市盈率模型的评估效果作比较,前者具有相对估值优势。本文的框架和逻辑结构:1.导论;2.股票价值评估方法的比较研究;3.基于股票市价和会计信息指标的多元线性回归股权评估模型;4.我国上海和深圳证券交易所机械行业股票价值评估的实证分析;5.结论和展望导论部分提出我国股票价值评估实务界主要使用基于资产评估方法的现象,分析背后原因,界定论文中的基本概念并阐述股票价值评估的意义。另外,该部分明确了研究范围、研究技术路线和方法。最后对论文的主要创新进行了说明。我国股票价值评估实务界主要运用基于资产评估方法存在三个方面的原因:首先,我国资产评估行业产生较晚,股票估值基础理论研究薄弱,评估机构执业水平较低;其次,相对而言,我国股票市场有效性程度较低,使用上市公司数据进行估值,估值结果容易出现较大偏差。最后,评估方法和模型本身的不完善导致评估人员要么对评估结果随意操纵,要么无所适从。论文基本概念包括股权、股票、股票价值和股票价值评估。股权又被称为股东权,产生于公司股东将出资交给公司之后,它由股东对其出资财产的所有权转化而来。股权是一种综合权利,包括公司重大决策参与权、公司资产收益权、剩余资产分配权和其他权利。股票是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。股票价值为现金股利经必要报酬率贴现的现值。股票价值也被定义为企业价值减去债权价值。股票价值评估是一种经济评估方法,目的是分析和衡量股票的公平市场价值。股票价值评估是一种定量分析,但并不是完全客观和科学,带有主观估计的成分。它是一种“分析”方法,要通过符合逻辑的分析来完成。股票价值评估提供的信息不仅仅是股票价值一个数字,还包括评估过程中产生的大量信息。评估结果受企业和市场状况的影响,随时都会发生变化,具有动态变化的特征。股票评估对外部投资者、公司管理者和资产评估行业具有不同的重要意义。本文研究内容的适用主体为资产评估机构,研究客体不包括破产公司、危机公司和高新技术产业内的初创公司。本文总的研究路线是提出、展开和解决问题,研究方法具有以规范分析为基础,注重实证分析的特点。论文的主要创新体现在:对传统股权价值评估方法进行了比较研究,指出其在实务应用中所存在的问题;针对传统股票价值评估方法所存在的问题,提出基于股票市价和会计信息指标多元线性回归股权评估模型,包括模型构思、理论假设和建模步骤,并在此基础上,进行了实证研究。股票价值评估方法的比较研究部分提出四种不同股票价值评估方法的理论基础和优缺点。现金流量折现法体现的是股票的内在价值,它是通过收益的途径获取股权价值。该方法在实务应用中须对未来的股利、股权现金流和剩余收益的变化进行各种假设。现金流量折现法应用的成功与否很大程度上取决于对未来预测的准确性,如果预测不当,将导致评估结果的严重扭曲。相对价值法理论基础为有效市场理论,避免了过多的假设,使用简单,易于理解。但是,模型考虑因素单一,差异调整主观性强,缺乏计量规范。金融期权理论为实物期权的理论基础,虽然具有思想上的先进性,但是距离股票价值评估的实际应用仍有较大距离。基于资产的评估方法只是基于会计理论的资产价值评估,而不是公司持续经营条件下的股票价值评估,一般适用于清算假设下的股票价值评估。文章的第三部分在股票价值评估方法的比较研究部分的基础上,提出基于股票市场价格和会计信息的多元线性回归股权价值评估模型,内容包括模型优势、理论基础以及建模思路、步骤。该模型既避免像现金流量贴现模型要对未来的股利、股权现金流和剩余收益的变化进行的各种假设,又克服了相对价值法考虑因素单一,差异调整主观性强,缺乏计量规范的缺陷。模型的理论假设为有效市场假说、行业内不同公司的可比性假定以及股票价格和会计信息指标的相关性。建模步骤依次是:建立以股票价格为被解释变量,影响股权价值的会计信息指标为解释变量的多元线性回归模型,并对模型是否具有多重共线性、异方差性和自相关性进行检验;对比多元线性回归模型与相对价值法的估值模型的估值效果;将未上市的目标公司的会计信息指标代入已建立的多元线性回归模型,得到估值结果。文章的第四部分以上海、深圳证券交易所上市的机械行业上市公司作为研究样本,建立以股票价格为被解释变量,上市公司的会计信息指标为解释变量建立多元线性回归股权价值评估模型,通过与市盈率模型的评估效果作比较,得出前者具有相对估值优势的研究结论。样本在经过数据处理之后,得到51家上市公司,模型的因变量为5月8日到5月21日10个交易日的股票价格算术平均值。模型自变量依次为每股收益、每股净资产、每股主营业务收入、资产负债率、流动比率、每股经营活动产生的现金流、总资产周转率、营业毛利率、权益净利率、所有者权益增长率、净利润增长率、总资产增长率、总资产和实际流通股占总股本比率。为了证明多元线性回归价值评估法的合理性,笔者将其对股票价值的估计效果与市盈率对股票价值的估计效果进行对比。估计效果的衡量指标是股票价值的估计结果对实际股票价格的偏离值,即实际股票价格减去股票价值的估计结果。如果该值的绝对值越大(越大的正值或越小的负值),说明估值效果越差。反之,则越好。估值方法的优劣排序以其所对应的偏离值绝对值最小的公司数量占样本中所有公司数量的比重为基准,比重越大,该估值方法越具备优势。比较结果表明:多元线性回归股票价值评估模型具有估值优势。文章的第五部分为论文结论和展望。论文的主要结论为:我国A股市场呈现弱式有效并且有效性不断提高;股票价格和会计信息指标存在相关性;以上海、深圳证券交易所上市的机械行业上市公司的股票价格为被解释变量,上市公司的会计信息指标为解释变量建立多元线性回归股票价值评估模型,通过与市盈率模型的评估效果作比较,前者具有相对估值优势。笔者提出的多元线性回归股票价值评估模型主要是建立在会计信息指标基础之上,但影响股票价值除了会计信息指标之外,还存在大量定性因素,如人力资源、研究与开发和公司战略等,如何把定量计算和定性分析相结合是下一步研究的重点之一。多元线性回归股权价值评估模型的备选自变量过多,同类指标容易出现线性相关问题,为了减少自变量的数量,又不希望信息大量丢失,可以运用因子分析将众多的自变量综合成少数几个综合指标。在应用上市公司的股票价格评估非上市企业的价值,如何计算流动性折扣也需要进一步的实证研究。