认售权证是一种具有看跌期权性质的初级股票衍生证券,通常与债券(或优先股)等一起发售以减少公司的融资成本。本文的研究表明,在增发中引入认售权证可有效提高增发市场的效率,减少公司的融资成本。文章首先分析了我国增发市场的现状,增发主要由非流通股股东推动,对老流通股股东的损害较大,遭到投资者的抵制;上市公司在融资完成后,基本不受约束,募集资金闲置、变更投向现象较为普遍,增发完成后业绩“变脸”现象也时有发生。根据模型分析,本文认为我国特殊的股权分割是上市公司融资饥渴症的根源,并导致流通股股东利益向非流通股股东转移,流通股股东成为增发游戏中的弱者,这使得增发市场面临一定的系统性风险,因此,我国增发市场急需通过金融创新开创新局面。针对上述问题,笔者建议在增发过程中引入认售权证,即在增发中同时发行数量不少于增发股票数量的认售权证。本文认为,在增发中引入认售权证可实现以下五个目标:(1)具有事前的甄别效应;(2)对原有股东的补偿功能;(3)事后约束和激励机制;(4)降低融资成本功能;(5)风险管理功能。为了进一步认识认售权证的价值,本文分析了影响认售权证价值的六个因素,即股价、利率、股息、距离到期的时间、执行价格、波动率。论文最后指出,认售权证作为初级的股票衍生产品,其风险要小于标准的股票期权产品。通过采取适当的措施,在增发中引入认售权证以及认售权证的交易与执行,无论是对上市公司、承销商、投资者还是监管层,风险都相当小。经过十五年的发展,我国证券市场已经具备引入认售权证的必要性和可行性,文章建议在充分论证的基础上,通过试点逐步在增发中引入认售权证,以促进我国资本市场的资源配置效率,并为更进一步的金融创新做好准备。