自1997年11月《证券投资基金管理暂行办法》的出台,我国证券投资基金行业由此诞生,经历十多年的发展已经取得了长足的进步。近些年,关于机构投资者羊群行为的研究在国内外成为热点。国内已有许多学者指出,我国的证券投资基金存在严重的羊群行为倾向。但是目前关于羊群行为的研究多是取其样本数据段整体进行研究,并未对不同的市场状态进行区分,如牛市和熊市。在前人研究的基础上,本文采用2006年1月至2008年12月的投资基金每季度公布的投资数据以及相应时间段的股票日交易数据,以2007年10月16日上证指数达到6134点为分界线将其分为两个部分,前期定义为牛市,后期定义为熊市,并利用LSV模型和CCK模型分别研究投资基金在两种市场状态下的行为。发现无论股市处于牛市还是熊市,我国的证券投资基金均存在显著的羊群行为,但是和前几年相比,程度有所降低；基金在中盘股的羊群行为度与大盘股和小盘股相比略高一些；投资基金的羊群行为对股票市场整体价格波动的影响为中性；研究区间内股市整体的羊群行为表现为熊市大于牛市,其中：投资基金在不同市场状态中变化不大,而个人投资者表现为熊市比牛市更加显著。在羊群行为的成因方面,笔者认为羊群行为是一种复杂的社会现象和心理现象,它的产生既有其理性的因素,也有其非理性的因素,仅考虑其中任何一个方面都是不完善的,需综合起来考虑：理性因素可以很大程度上解释为什么会有羊群行为的存在,非理性因素则可以解释此现象在不同种类投资者之间以及牛熊市之间的差异。