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本论文基于Q投资理论,完整论述了Chen and Zhang(2010)的发现:在一定条件下,股票收益率和投资指标I/A正相关,与资产收益率ROA负相关。本论文根据Fama-French三因子的组合构造方法,基于中国证券市场的数据,构建出一个全新的,从生产者角度出发考虑的Q因子模型,模型因子包括投资因子I/A,资产收益率因子ROA和市场因子MKT。经过实证检验,发现新因子蕴含了CAPM、Fama-French模型无法解释的风险。
论文结合经济学常识,进一步推测新三因子模型在解释一些股票横截面差异上,如股票发行量、动量效应、资产增长率、财务危机等,可能存在的优势。论文使用Q因子模型、CAPM和Fama-French模型对基于股票发行量、短期历史收益率、资产增长率和行业性质构造的组合,进行了回归检验和比较分析。与美国市场不一样,在本论文所考察的异象中,Q因子模型优于CAPM,但是并没有显著表现出比Fama-French三因子模型更好的解释能力。