【摘 要】
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我国证券市场经过多年的快速发展,仍处于以股票及债券市场为主导的单一市场结构状态。2015年2月9日,为了构建多层次的资本市场,上交所推出了首个境内期权工具,上证50ETF期权。现阶段,国内如股票市场和债券市场这种传统市场快速发展,市场也逐渐成熟,但像衍生品市场这种新兴金融市场的发展仍处于萌芽阶段,市场规模和交易品种都难以匹配多元的市场投资者及不同风险偏好的投资者需求,在这种背景下,豆粕期权和白糖期
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我国证券市场经过多年的快速发展,仍处于以股票及债券市场为主导的单一市场结构状态。2015年2月9日,为了构建多层次的资本市场,上交所推出了首个境内期权工具,上证50ETF期权。现阶段,国内如股票市场和债券市场这种传统市场快速发展,市场也逐渐成熟,但像衍生品市场这种新兴金融市场的发展仍处于萌芽阶段,市场规模和交易品种都难以匹配多元的市场投资者及不同风险偏好的投资者需求,在这种背景下,豆粕期权和白糖期权这种商品期权于2017年又相继推出作为试点上市运行。由于交易制度瑕疵和投资者风险偏好等问题,新兴市场的定价效率通常不高,进而导致出现大量的无风险套利机会,期权市场在境内处于前期建设阶段,验证市场定价效率的研究并不多。目前,国内基本采用B-S定价模型或二叉树定价模型对期权市场效率进行验证,较少运用无风险套利模型来验证期权市场定价效率。本文基于以上背景,基于盒式价差策略,选取2021年白糖期权为研究对象,检验白糖期权市场的定价效率。本文基于白糖期权市场上白糖期权的相对定价检验市场定价效率,白糖期权市场有效取决于市场不存在可持续性、趋势性的无风险套利机会。上述市场有效的定义有别于股票市场主动管理基金是否能战胜指数基金的效率定义。基于盒式价差模型的特点,首先搭建验证模型,然后对模型进行实证检验,本文选择的是收盘价计算,目的是初步探索白糖期权市场的相对定价有效性,作者个人的数据收集能力有限,无法收集到实时报价,最后分析超额收益的分布情况。实证研究表明,盒式价差策略的套利机会集中于期权剩余期限长于35天的情况,盒式价差无风险年化收益率出现异常收益主要集中于0-6天。研究结果显示白糖期权市场定价具有较高的效率,白糖期权市场有效。本文虽然对套利年化收益率进行总结,但考虑到白糖期权有到期期限,虽然可能存在偶然的套利机会,但是这样的机会在有效的白糖期权定价背景下,无法持续,所以本文的回报率都是在偶尔的几个月内存在,年化没有实际意义,本文进行年化只作为统计参考。
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