资产配置是投资过程的关键环节之一，是现代证券投资安全性和收益性的决定性因素。在国际资本全球化和投资证券化趋势日益突出，国内资本市场不断发展，以证券投资基金为主的机构投资者不断壮大的大背景下，资产配置问题也越来越受到投资者的关注。本文试图从理论和实证两个方面对均值-方差模型和Black-Litterman模型作一个比较研究，旨在为机构投资者在资产配置决策中选择优化模型提供一个可以借鉴的思路。在理论比较方面，均值-方差模型对输入参数的估计误差高度敏感，优化得出的结果通常不稳定、不可靠，容易得出极端的配置状况，因而在资产配置决策中可信度不高；Black-Litterman模型引入投资者对资产未来收益的主观预期，因而其得出的资产配置结果也反映了在不同信心水平上投资者对资产未来收益的走势的主观判断。它的配置结果也不那么极端，而是更均衡，更有效。　　 在实证比较方面，本文选取沪深300指数作为市场基准指数，沪深300十大行业指数作为可自由配置的资产选项。本文的创新之处在于征对各行业指数日收益率的左偏、尖峰、厚尾的特点，运用ARMA-GARCH时间序列模型来预测资产的未来收益，以形成投资者主观观点。实证比较的结果与理论的比较相符，采用Black-Litterman模型进行优化而得的配置比例与均值-方差模型相比要更均衡，并较好地反映了投资者的信心水平。同时，根据Black-Litterman模型配置的资产组合的绩效也要优于传统的均值，方差模型，具体表现在Sharp比率和信息比率前者比后者要大。