本文主要针对2018年8月20日上交所收盘交易制度的改革展开研究。此次收盘交易制度改革将原本由最后一笔交易前一分钟连续竞价的加权均价作为当日收盘价,改为由三分钟的集合竞价决定收盘价。本文主要从收盘价与收盘前均衡价格的偏离度、收盘价的操纵难易程度、以及收盘阶段能否较好地满足投资者集中成交的需求三个角度对于在A股市场中连续竞价与集合竞价的差异进行研究,主要采用描述性统计与构建双重差分模型两种研究方法,分析研究沪市、深市、港股三个市场中各重要指数成分股的日内成交数据。本文研究发现,在A股市场收盘阶段中,集合竞价比连续竞价得到的收盘价能够做到与收盘前加权均价的偏离度更低,操纵价格难度更高,同时能更好地满足投资者在收盘阶段成交的意愿。此外,在与以港股代表的发展历程较久的国际化成熟市场进行比较时,三分钟集合竞价在以上几个方面的实证结果与连续竞价相比,和成熟市场的差距更小。因此,上交所此次对于收盘交易制度的改革使上交所拥有更接近国际市场的收盘交易制度,在A股国际化背景下为外资进入提供了便利,为国际化带来的大额资金流入流出提供了基础。此外,本文还发现,对于不同市值、不同活跃程度的股票,交易制度改变的影响大小不同。对于市值较小、活跃程度较低的股票,收盘交易机制由连续竞价改为集合竞价的正面效果更明显,约为大市值/高活跃程度组合的1.2~2倍。本文认为其主要原因可能由于市值较小、活跃程度较低的股票本身更容易受到资金与人为操纵的影响。因此,对于交易制度制定者而言,一方面在制定交易制度时,可以对市值较小、活跃程度较低的股票给予更多的关注,另一方面可以根据市值、活跃程度等,分类制定更有针对性的交易制度。