【摘 要】
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本文从影响企业投资效率的基本理论入手,以机构投资者为切入点,通过文献分析和理论分析探究机构投资者参与企业治理影响企业投资效率的作用途径和影响效果。本文选取2006年至2020年我国制造业上市公司数据为样本,实证探究机构投资者对企业投资效率的影响,并通过区分机构投资者持股比例变化,探究机构投资者持股影响企业投资效率的线性关系;通过关注地区,货币政策环境,市场竞争和外界关注度等调节因素探究机构投资者持
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本文从影响企业投资效率的基本理论入手,以机构投资者为切入点,通过文献分析和理论分析探究机构投资者参与企业治理影响企业投资效率的作用途径和影响效果。本文选取2006年至2020年我国制造业上市公司数据为样本,实证探究机构投资者对企业投资效率的影响,并通过区分机构投资者持股比例变化,探究机构投资者持股影响企业投资效率的线性关系;通过关注地区,货币政策环境,市场竞争和外界关注度等调节因素探究机构投资者持股对企业投资效率在不同调节背景下的差异化作用。本文通过多种实证计量方法来确保研究结果的准确性,通过变换样本与数据的方式来提供实证结果的稳健性检验;通过构建IV工具变量,HECKMAN两阶段模型和变换基准回归方程等方式来缓解一定的内生性问题,使得本文研究结果和研究方法稳健可靠。本文研究发现机构投资者持股给企业带来了治理效应如缓解管理层代理问题和企业信息不对称问题等,进而给企业带来了投资效率改善的积极影响。本文进一步研究机构持股比例的变化,发现机构持股影响企业投资效率存在倒U形关系,即过低和过高的机构持股比例均不能给企业投资效率带来积极的效益。本文进一步研究机构投资者在地区,货币政策环境,市场竞争和外界关注度等调节因素下对企业投资效率的影响后发现,在中西部地区、货币宽松期和在产品市场缺乏客户竞争时机构持股改善企业投资效率效果并不显著;在外部分析师关注的调节下,机构投资者对企业投资过度的改善效果甚至受到负向影响。本文通过探究我国机构投资者持股参与企业治理进而作用于企业投资效率的机理,有助于优化公司治理结构,改革治理体制;为监管部门加强监督,规范管理提供方向;为我国高端制造业做大做强,投资扩张提供理论研究依据与政策制定参考。
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