经过25年的发展,中国股票市场的交易机制不断完善、效率不断提升。但中国股市的一些特征仍在影响它的运行效率,限制着它的进一步发展。有鉴于此,对中国股票市场微观特征进行研究,了解影响股票市场波动的深层原因是十分必要的。本文从投资者交易成本的角度来研究上海证券交易市场的微观结构特征。这其中,买卖价差是衡量交易成本最直接、也是最常见的一个指标。由于中国股票市场实行指令驱动制,本文选择相对有效价差来衡量交易成本,RES=|P-I|/I,P表示股票成交价格,I表示最佳买入报价和最佳卖出报价的均值。本文选取上海证券交易所上证50指数成分股中的36只为研究样本。研究期从2014年11月24日至2015年12月31日,包含了中国股票市场一轮完整的上涨和暴跌行情,并根据影响行情的重大政策事件将研究期分为第一阶段(2014年11月24日至2015年1月16日)、第二阶段(2015年1月19日至2015年6月12日)和第三阶段(2015年6月15日至2015年12月31日)。在此基础上,通过分笔交易数据对上海证券交易市场交易成本的日内变动特征、周内变动特征以及影响因素进行了实证研究。实证结果表明：(1)上海证券交易市场的交易成本在不同行情下高低水平不同,在牛市行情中,交易成本较低且波动较小,市场流动性好,在熊市行情中,交易成本较高且波动较大,市场流动性差；(2)上海证券交易市场的交易成本在不同行情下变动特征不同,在牛市行情中,日内呈“L”型特征,周内呈“L”型特征；在熊市行情中,日内呈“U”型特征,周内呈“U”型特征；(3)上海证券交易市场的交易成本在不同行情下影响因素不同,在牛市行情中,交易成本与股票价格水平负相关,与股票风险和委托指令的报价深度正相关；在熊市行情中,这些影响因素失灵。本文的研究可以帮助投资者们精确估计交易成本,为投资者特别是机构投资者在做交易决策时提供依据和参考。同时帮助市场组织者和监管者改进市场环境、推进市场创新。