公司的发展壮大离不开资本的扩张,因此融资对于企业而言是一个永恒的话题。我国自20世纪90年代初建立股票市场以来,经过10多年的发展,直接融资的总量在不断增加,多种融资方式并存的融资体系初步形成。上市公司再融资作为企业融资的一个重要方面,近年来也表现出异常的活力。我国上市公司的再融资主要采用了股权融资方式,具体包括配股、增发新股及发行半股权半债权的可转换债券。对于股权再融资问题的研究主要是围绕两个问题来进行的:一是股权再融资方式的选择行为;二是股权再融资后公司的长期业绩变化。国外有大量的研究文献从理论与实证的角度对此进行了讨论与解释,也得到了许多具有价值的结论。但是,在中国证券市场上存在着股权分置这一特殊现象,这使得简单的运用国外学者的观点来解释我国上市公司的再融资行为可能并不合适。那么,国内上市公司对于增发、配股、可转债的选择行为受到哪些因素的影响呢?近年来,各种股权再融资方式实施后公司的业绩变化如何呢?本文试图对近年来我国再融资的发展状况以及上市公司再融资前后业绩变化进行深入剖析,从而找出导致再融资低效率的真正原因,希望有助于有关部门再融资政策的制定,从而稳定并推动再融资市场的发展。本文分为五个部分来进行讨论。第一部分讨论了本文的研究意义,对国内外学者关于上市公司股权再融资行为的相关研究成果进行了归纳和梳理,并对相关的概念进行了界定,这为其后的研究提供了理论基础。第二部分对我国上市公司再融资的现状进行了统计性描述。本章从再融资的总体规模、方式特征两方面对我国近年来上市公司再融资的发展状况进行了统计分析;以此为基础,重点分析了影响我国上市公司进行股权再融资方式选择的因素。第三部分主要分析股权再融资对我国上市公司经营绩效的影响。本章以2002年沪市进行配股、增发以及发行可转换债券的上市公司为样本,以2001年-2004年的财务数据进行实证分析。得出大部分上市公司再融资后存在绩效下降的结论。第四部分结合中国的实际情况,认真剖析造成我国上市公司再融资低效率的种种原因。第五部分对我国上市公司股权再融资方式进行了对策性的思考。根据前文所做的各种分析,总结出我国目前上市公司进行股权再融资所存在的问题并提出了相应的对策建议。通过对我国上市公司再融资行为进行理论与实证分析,本文得到了以下结论与观点:1、上市公司的再融资问题是关系到一个企业未来发展的关键问题。近年来,从总体规模上看,我国上市公司的再融资虽仍然保持着较高的水平,但其间的波动性很大,再融资的格局也发生了迅速转变,由配股占主导的再融资模式变成由增发、配股和可转换债券并驾齐驱,其中增发正在成为再融资的主流渠道,这和我国近年来再融资政策的不断改进以及市场环境的变化有较大关系。2、通过分析影响我国上市公司进行股权再融资方式选择的因素,发现公司融资条件,公司实际控制人的利益趋动,公司财务健康状况,流通股占总股本的比例,融资成本以及公司募集资金的特定目的等因素都会对上市公司股权再融资方式选择产生影响。但根据我国最近这两年的再融资情况来看,在这些因素中,影响最大的是公司实际控制人的利益导向。上市公司的大股东存在着通过股权融资以获得短期利益的倾向。上市公司的经理层,在我国目前的公司治理环境下,凭借对企业的实际控制而得不到有效的约束,也存在着极强的通过股权融资获得自身利益最大化的动机。当公司实际由非流通股股东控制时,经理层在非流通股股东与流通股股东的利益前会优先满足能给其带来丰厚激励报酬的非流通股股东的利益,而当非流通股股东无法掌控公司时,经理层将从自身利益出发进行再融资方式的选择。总之,在目前的制度环境下,流通股股东一定是公司再融资行为的损失者。因此改变股权分置以及公司治理制度不完善的现状应是解决这些利益冲突的方法。3、通过对我国上市公司股权再融资前后业绩的变化分析,就三种方式的总体来看,有超过半数以上的上市公司其业绩是有下滑或无明显变化的,只有少部分的企业其业绩在股权再融资后呈现明显上升。同时即使是公司业绩的提升也主要集中在主营业务收入增长率这样的绝对值指标上,而相应的代表公司经济利润的单位EVA,代表经营质量的每股收益、净资产收益率等指标大多公司均呈下降趋势。这和上市公司为了融资而融资的动机有直接关系,从而容易导致任意变更资金投向现象的发生。同时股权再融资偏好导致了我国部分上市公司资产负债率偏低,这也影响了再融资后的公司业绩发展。本文主要在以下方面有一定的贡献:在内容上,本文从2000—2006年我国股权再融资的融资规模、方式特征两方面入手研究了我国上市公司股权再融资近年来的发展状况。随后即围绕着影响我国上市公司股权再融资方式选择的因素以及股权再融资对于我国上市公司业绩的影响问题进行了研究分析。本文研究内容基本涵盖了上市公司股权再融资中的主要问题,并具有一定的时效性。在研究方法上本文选择了对进行配股、增发以及发行可转债的上市公司分别进行分析,以期了解公司再融资前后绩效的变化。本文在统计分析中使用了公司2001-2004年的数据,具有一定的时效性,更能说明目前我国上市公司股权再融资的现状。同时本文在对增发再融资绩效的研究上,采取了较为新颖的单位EVA指标与传统财务指标相结合的方式,深入剖析了我国上市公司股权再融资对公司业绩的影响,并得出了一些结论。在观点贡献方面,本文主要有:1、分析得出了影响我国上市公司在选择配股、增发、发行可转债这三种方式时所考虑的因素,并结合目前盛行的定向增发,提出按募集资金的特定目的也是影响再融资方式选择的新因素。2、通过统计分析得出我国股权再融资后对于公司业绩趋于下滑的原因主要有:任意改变资金投向,为了融资而融资,以及股权再融资投向的盲目性和不确定性等。由于本人的水平和经验所限,文章存在许多不尽人意之处。恳请各位学者提出批评意见和建议。