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在美国,次级住房抵押贷款是金融机构向信用评级较低的购房者提供的贷款品种,基于这种贷款又衍生出了多种次级债券。随着美国利率多次上调和房地产价格下降,2006年9月起,市场违约现象开始显著增多,借款人被取消抵押品赎回权,抵押贷款坏账增加,多家金融机构濒临破产。2007年4月2日,美国第二大次级抵押贷款企业一新世纪金融公司申请破产保护,随后几个月时间内,美国多家大投资银行和基金等投资机构由于投资于次级债而发生巨额亏损。由于外国金融机构大量持有美国证券,美国的危机迅速波及欧洲等全球主要资本市场,相关投资者遭受到巨额损失股票市场也出现暴跌。这一危机被称为美国次级住房抵押贷款危机。由于复杂的衍生品设计,直到危机爆发一年之后的今天,这次危机造成的直接损失尚没有确切的数据,但可以肯定的是危机对美国金融市场、房地产市场的消极影响将是深远的,整个美国经济也因此受到巨大影响。由于美国经济在全球范围内具有重要地位,因此危机对全球经济也会造成巨大影响,中国也无可避免。而且,危机还在继续发展。
本文从美国次级住房抵押贷款市场的发展过程和兴起的条件、次级住房抵押贷款证券化过程入手分析了该市场的运行机理,认为次级住房抵押贷款及其衍生品与房地产市场具有相互循环推动的依存关系。美国金融当局上调利率,房地产泡沫破裂是这次危机的导火索,而危机的根本原因在于放贷和证券化过程中的不规范操作,过度的金融创新聚拢了大量参与主体,而金融全球化为危机的全球蔓延提供了条件。而美国金融监管当局的监管不力和反应迟钝为危机的酝酿、发展和爆发提供了条件,各类评级机构丧失客观公正性也是危机的重要推动因素。针对这些教训,中国在借鉴美国次级房贷及其证券化经验的同时,更应当采取审慎的态度,着力加强金融监管,降低住房抵押贷款市场的风险,完善信用评级系统;完善多层次的住房保障体系,促进房地产市场健康发展;此外金融市场开放也须稳步进行。