投资是公司一项重要决策活动,其效率的大小关乎着公司的生存与发展。投资效率的高低会直接导致公司经营状况和价值发生变化,它不仅会带来公司融资成本的变化,而且还会带来资源配置效率的变化。2016年《中共中央国务院关于深化投融资体制改革的意见》的发布促使我国投融资体制发生重大变化,也促使各地重视投融资问题,加上我国上市公司普遍存在非效率投资现象,如何缓解公司的非效率投资情况便成为热点问题。我国“超常规发展机构投资者”政策的出台促使机构投资者发展迅速,其力量也在壮大。我国机构投资者一般主要包括证券基金、社保基金、保险公司、企业年金、信托公司和合格境外机构投资者等。机构投资者已经成为我国重要的外部治理机制,并且在上市公司治理中的作用越来越重要。本文在此背景下研究机构投资者是否能抑制非效率投资,并探讨环境不确定性的加入能否调节两者关系。本文首先回顾了国内外机构投资者、环境不确定性与非效率投资相关文献,并仔细阐述了公司非效率投资产生的原因;其次,阐述了机构投资者如何影响公司非效率投资行为,在此基础上提出三大假设;再次,阐述加入环境不确定性因素后,机构投资者对于非效率投资行为的影响,并提出三大假设;最后构建六大模型,并用我国全部A股2007-2016年的数据来检验假设正确与否。实证检验主要分为三大部分:第一部分是将机构投资者持股比例与非效率投资放入同一模型,检验机构投资者对于非效率投资的影响;第二部分是对机构投资者进行分类,检验不同类型机构投资者对于非效率投资的影响;第三部分是将样本根据环境不确定性的高低进行分组,考察环境不确定性是否对机构投资者与非效率投资关系产生影响。研究结果表明:(1)机构投资者持股比例可以显著抑制非效率投资,不仅可以抑制过度投资,也可以缓解投资不足。(2)相比压力敏感型机构投资者,压力抵制型机构投资者持股比例越高,对非效率投资的抑制效果更加明显。(3)相比交易型机构投资者,稳定型机构投资者持股比例越高,对非效率投资的抑制效果越明显。(4)环境不确定性的提高可以对机构投资者持股比例与非效率投资的负相关关系起正向调节作用。(5)环境不确定性的提高可以对压力抵制型机构投资者持股比例与非效率投资的负相关关系起正向调节作用。(6)环境不确定性的提高可以对稳定型机构投资者持股比例与非效率投资的负相关关系起正向调节作用。