随着改革开放的持续进行和市场化程度的不断加深,近30年来中国经济经历了一个快速增长的黄金期,受益于经济的飞速发展,中国的资本市场也迎来了属于自己的春天,参与到资本市场的国内投资者数量也日益庞大。而在资本市场众多的投资产品中,基金产品由于其代投资者理财的专业性与较为可观的收益性,受到了广大投资者的热切追捧。从1998年中国发起设立第一批公募基金,当时规模仅有40亿元,至2011年底已成长为逾3.45万亿元的市场,年均增速达到惊人的68%,截止到2012年3月30日国内共批准成立了70家基金管理公司,运作的基金达到1189只。从这些总量数据上来看,我国的基金行业确实已经成为了资本市场中发展最快的行业之一。但是在整个资本市场取得长足进步和快速发展的同时,也暴露出许多这样或那样的问题,因为我国的资本市场总体上仍然处于新兴转轨阶段,旧体制下残存的某些制度与行业惯例可能与转型后的市场产生一些矛盾。例如在基金行业中,存在基金经理人代为投资产生的道德风险和逆向选择现象,而本文所要研究的基金风格漂移现象就是这些问题的具体表现之一。从基金投资者购买基金产品的那一刻起投资者与基金公司之间实质上已经构成了契约关系。本着诚信的契约风格,投资者遵照契约进行基金的购买与赎回,同样基金管理者也应该按照基金契约来履行自身的义务,严格遵照契约的相关条款对基金进行合法依规的运作。然而由于监管部门相关监管的缺失和基金信息披露机制的不完善,加之投资者对自身有关权益的忽视,导致了诸多基金管理者违背基金契约的问题,基金风格漂移便是问题之一。基金风格漂移是指根据基金所持有资产的特征所判定的基金风格与基金招募说明书中所阐述的投资风格之间不吻合的现象。从基金行业的诞生、兴起到如今成熟的行业运作,对基金投资风格的探讨与分析从未停止,它代表着一支基金运作的原则和关键策略。关于基金投资风格的理论,从最早的有效市场理论、现代投资理论,到后来的资本资产定价模型,再到当前兴起的行为金融学相关理论,这些理论的出现都不断丰富着基金投资风格方面的研究。本文在国内外早期对基金风格研究成果综述的基础上,采用Gruber因素模型对基金(本文均选取开放式股票型基金作为研究样本)正式运作后的风格进行判定,之后与名义风格(基金募集时宣称的投资风格)进行横向比较,发现国内的股票型基金大部分确实存在风格漂移的现象。其中,将样本期间切割成三个不同时期,纵向研究不同市场行情下基金风格漂移存在的一些规律。通过实证研究我们另外发现,基金投资风格发生漂移的同时还呈现出一定的趋同性,并且同一基金公司旗下基金的趋同性更为明显。在某些时候基金风格漂移带来了基金收益的增加或损失的减少(相对于漂移前而言),甚至可以理解为是基金经理人面对瞬息万变市场行情下的积极调整行为。如此一来我们将基金风格漂移定性为单纯的契约和操作违约行为似乎显得有些过于偏激；可毫无疑问的是基金风格漂移现象的显然在一定程度上放大了投资的风险,违背了基金合约的投资原则和原始的契约精神。基金投资风格漂移的发生有着多方面的原因,其中包括我国国内市场行情的特殊性、基金经理的整体素质以及监管缺失等,所以作为投资者和监管部门更不应该忽视对基金投资风格的关注