本文旨在运用由欧文·费雪发展起来的债务通货紧缩机制这一框架对中国的通货紧缩进行解释和说明。文章首先对经济学界对通货紧缩的文献进行了简要综述，然后对中国始于1997年，并大致于2002年结束的通货紧缩过程进行了比较详细的分析。最后，利用构建的模型分析了真实利率对实体经济的影响渠道，并解释了中国通货紧缩开始以后的自我强化过程。　　债务通货紧缩的基本分析思路如下:经济体受到外生冲击导致一般价格水平下降后，由于还款利率为上一期制定的名义利率，企业的真实偿债负担上升，因此，不得不贱卖自己的产品，缩减生产规模，从而导致下期更低的产出和价格水平，因而更高的真实利率。与此同时，金融加速器效应也在其中起着关键性的作用。金融加速器的原理可以概括为，由于信贷市场的信息不对称，企业进行外部融资时，需要进行全额的抵押担保，因此，外部经济冲击导致的抵押品价值的变化将引致银行信贷的收缩或放大，从而导致更大的产出波动。　　基于这一思想，本文构建了一个比较静态分析框架，研究了在封闭经济中，债务通缩机制和金融加速器对实体经济的影响。本文还在消费者效用函数中引入了房地产投资，因此，真实利率上升后，它还通过影响消费者投资等渠道进一步缩减总需求，加大紧缩效应的影响。