2007年美国次级房贷危机从其国内金融市场蔓延到实体经济之后又进一步演变为全球金融风暴。从美联储开始,包括日本、英国和欧盟等世界主要经济体的中央银行为应对此次危机带来的经济下滑,为释放市场流动性,抑制通货紧缩,都采用了非常规货币政策。因为,中央银行不断降低利率,其货币政策面临“流动性陷阱”。在此背景下,从常规货币政策的实施到大胆启用非常规货币政策,对全球经济都造成了深远的影响,而这一影响还在持续中,因此,对非常规货币政策多角度,多层次研究也不曾止步。美国作为世界最具影响力的发达经济体,同时也是此次危机的引爆点,对其在危机下的非常规货币政策进行研究具有重要意义。对货币政策传导机制的探讨通常会转变为对货币供给变化对利率的影响,因此本文将研究立足于美联储为应对金融危机实施的非常规货币政策措施,选取合适的货币性指标和货币市场利率指标,从微观层面研究这一非常规货币政策执行下的货币资金市场的流动性效应。文章对美国联邦储备的资产负债表与货币市场利率指标的相互关系提供了一个全面的研究。本文模拟了超额准备的供给与需求两方面,将联邦储备的证券持有视为一项政策工具,多角度估计了非常规货币政策对隔夜基准利率与TED利差的影响,对非常规货币政策执行下的货币市场流动性效应识别提供佐证。文章从定性分析和实证检验两个方面探究美联储资产购买政策与货币市场流动性之间的相互关系。定性分析发现,资产负债表中证券持有代表的资产购买与联邦基准利率反向相关的关系是确定的。在实证检验中,运用VAR模型模拟对美联储资产购买的量化宽松货币政策与货币市场流动性指标进行多角度,多方面分析,并结合脉冲响应函数和方差分解,进一步探查这一创新性非货币政策工具的效果。在研究中发现,首先,美联储非常规货币政策的实施在短期内对于增加流动性、缓解货币市场的资金紧张情况、恢复信贷市场活力、防止经济衰退有一定作用。其次,联邦基准利率与LIBOR等隔夜利率具有高度相关性;资产购买对应下的超额准备与联邦基准有效利率之间的流动性效应与期限相关联;资产购买行为对TED利差是负向影响。从VAR分析看,资产购买行为对国债利率的影响先于对同业拆借利率的影响,表明货币政策存在时滞性。最后,从分时期的分析来看,Q1和Q2的政策效果要优于之后的Q3和Q4的政策效果,表明量化宽松货币政策对促进经济复苏作用在不同阶段的效果是不同的。同时,在非常规货币政策稳定了金融和经济的同时,我们也要考虑到在这其中美联储潜在的资产负债表风险。文章基于对美联储非常规货币政策在危机中表现的细致研究,结合我国现阶段实际经济形势,越来越开放化和市场化的中国经济面临着巨大的机遇和挑战;落实于中国人民银行,其货币政策工具的创新,资产负债表的优化等方面,都能从美联储危机下从间接调控中介目标转变为直接调控流动性的经验中得到启示和借鉴。