中国目前正处于利率、汇率体制不断完善发展的阶段，二者的自由化程度越来越高，对经济发展的影响也越来越大。与此同时，利率与汇率作为重要的货币政策工具，在中国的货币政策制订中也发挥了越来越重要的作用。因此，中国货币政策的效果应该广泛考虑到利率与汇率的综合影响，使二者逐渐的有机结合起来。本文采用了货币条件指数来综合的考察汇率因素与利率因素对货币环境的影响。该指数较好的反映了利率变动和汇率变动所带来的一个国家总体货币环境的变化。通过研究该指数与经济增长之间的关系，可以发现中国货币环境的松紧对于宏观经济会产生什么样的影响。本文利用七个主要贸易国的数据计算出中国的实际有效汇率，并且结合实际利率指标，采用向量自回归的方法计算二者的权重，最后得出从1980年至2006年中国的货币条件指数。进而利用以上数据分析中国货币条件指数与经济增长之间的关系，得到了如下主要结论：第一、在中国，短期利率对产出的影响要大于汇率对产出的影响。这也就是说利率工具比汇率工具更为有效。第二、在汇率不变的情况下，利率增加(或减少)0.366与在利率不变的情况下，汇率增加(或减少)0.634对于总产出的影响是一样的。第三、由实际有效汇率与实际利率决定的中国货币政策会对经济增长产生很大的影响。货币政策放松，经济增长速度增加了；货币政策紧缩，经济增长速度放缓。因此，可以利用汇率与利率工具，使之成为宏观经济调控的有效手段。