【摘 要】
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中国的公司债券市场自2007年发行第一只“07长电债”以来已有10年,公司债券市场规模不断扩大,2007年公司债券发行总额只有112亿元,但是到2016年,公司债券发行总额超过1.5万亿
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中国的公司债券市场自2007年发行第一只“07长电债”以来已有10年,公司债券市场规模不断扩大,2007年公司债券发行总额只有112亿元,但是到2016年,公司债券发行总额超过1.5万亿元。公司债券市场的发展为企业拓宽了融资渠道,缓解企业对传统银行信贷融资的依赖,并增加了资本市场参与者的投资选择性。作为资本的提供者,公司债券投资者更关注企业能否按期还本付息,注重企业的现金流与资产,据此判断企业的违约风险,从而调整对风险溢价的要求。对发行者而言,高额的债务融资成本会限制企业的发展。因此,在发行者与债券投资者之间,审计师扮演着信息监督与信息保证角色,可缓解之间的信息不对称,从而降低债券投资者要求的风险溢价。在借鉴国内外最近研究的基础上,基于委托代理理论、“深口袋”理论、信号传递理论、信用风险理论,从中国的资本市场出发,以2007—2016年间我国上市企业公开发行的728只公司债券为样本,用审计师个人在A股市场上的签字年限作为审计师个人经验,探究了审计师个人经验能否被公司债券投资者所察觉,从而影响公司债券融资成本。研究发现,丰富的审计师个人经验与公司债券融资成本显著负相关。在采用Heckman两阶段法控制了样本的选择性偏差、Change-Model分析、加入可能遗漏变量、同一企业同一年度发行多只公司债券使用加权平均信用利差处理、替换审计师个人经验等稳健性检验后结果依然成立。相对于“十大”会计师事务所,“非十大”会计师事务所中审计师个人经验对公司债券融资成本影响更强;当发行者在多个资本市场上市、公司治理水平较高时,审计师个人经验对公司债券融资成本的负向影响被削弱。在区分现场审计师和复核审计师之后的检验表明,现场审计师个人经验对公司债券融资成本具有更大影响。
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