A股市场作为全球新兴的资本市场,在过去30年取得了举世瞩目的成就,但由于诸多因素的制约,其收益率频繁发生暴涨暴跌,这导致A股市场无法有效发挥其服务实体经济的功能。其中,投资者情绪作为影响A股市场收益率的系统性因素逐渐受到关注。我国A股市场的一大特征即为个人投资者占比较高,而个人投资者由于缺乏专业知识、存在过度自信等心理缺陷,极易产生“羊群行为”,从而在非理性的心理预期下进行错误的投资决策。这种非理性心理及行为导致的决策偏差,被视为投资者情绪加剧股市收益率波动的体现。结合以上背景,本文探究投资者情绪对A股市场收益率的影响,对于抑制我国股市过度波动、促进股市健康发展有着重大意义。本文从投资者情绪的角度,分析A股市场收益率变动的机制,并实证研究了投资者情绪对A股市场收益率的影响。本文的结构安排是:首先,介绍了本文的选题背景及意义,并梳理评述了国内外研究成果;接着,在界定投资者情绪相关概念的基础下,结合传统金融理论和行为金融理论,阐明了投资者情绪基于投资者心理因素和有限套利因素两种途径影响A股市场收益率的机理;随后,分析A股市场收益率和投资者情绪的现状,并发现个人投资者比重过高、受教育水平偏低等因素是投资者情绪产生的重要原因;然后,采用主成分分析法以余额宝情绪指数、A股市场成交量、流通市值加权换手率、A股市场融资余额和A股市盈率构建了投资者情绪指数,并利用Fama-French三因子模型,实证分析了投资者情绪影响A股市场收益率的总体效应和横截面效应。最后,基于前文的分析结果,提出了抑制股市过度波动促进股市健康发展的政策建议。本文的研究结论为:第一,投资者情绪会显著地正向影响A股市场收益率;第二,对立的投资者情绪对A股收益率的影响具有非对称性,即相较于悲观情绪导致的A股市场收益率下挫,乐观情绪更能推动A股市场收益率的上扬;第三,不同风格特征的股票组合收益率受情绪作用程度具有差异性,即相较于高市值股、高价股、低市盈率股、绩优股来说,低市值股、低价股、高市盈率股、亏损股的组合收益率的变动更加敏感于投资者情绪的变动。基于前文分析结果,本文提出了如下建议:第一、健全情绪波动监测预防机制,避免市场的过度波动;第二、完善信息披露机制,防范信息操纵行为,打击利用信息进行牟利的不法行为;第三、加强个人投资者的教育和引导,避免“羊群行为”,进一步增加机构投资者的比重,适当地缓冲市场的过度波动。本文可能的创新点如下:第一,引入由天弘基金编制的余额宝情绪指数衡量投资者情绪,由于移动互联网时代使得入市交易更加便利化,因此该指标较以往的情绪代理指标更具有说服力;第二,将情绪因子引入Fama-French三因子模型,将行为金融理论与传统金融理论有机的进行结合,提供了新的研究思路;第三,使用日度数据进行研究,较以往的研究大幅增加了样本容量,使得结果更加稳健和可靠。