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资本结构理论是财务理论的重要组成部分,它不仅涉及企业的筹资方式、筹资成本和企业的现金流量等重大企业财务问题,而且对企业的治理结构、激励机制等也产生重要影响,因而资本结构问题长期以来一直是学者们关注的热点问题之一。自肖作平、王皓等学者先后将动态模型引入国内资本结构实证研究之后,基于动态模型的资本结构研究开始在国内兴起,资本结构动态研究取得了一定的成果,但研究深度和影响力仍有待加强。
本文在回顾前人研究的基础上,选取了长三角地区2000-2006年符合条件的175家上市公司作为样本,运用动态调整模型分两步实证检验了影响其最优资本结构和动态调整速度的各相关因素。在最优资本结构影响因素的实证检证中本文选择了前人研究中普遍认为对最优资本结构有重要影响的6个微观因素,并结合有关理论,将利率、经济增长率、通货膨胀率三个反映宏观因素的变量纳入实证模型。在动态调整速度的实证检验中,本文同样参照前人研究选择了资本结构与最优资本结构的距离、规模、成长性三个反映调整成本的因素,并在此基础上创新性的加入利率这一同样反映调整成本的宏观因素。
实证结果表明,规模、自由现金流与最优资本结构正相关;资产抵押性、利率水平、经济发展速度与最优资本结构负相关;非负债税盾、成长性、流动性三个因素与最优资本结构的关系不显著。同时规模、利率以及成长性与资本结构调整速度之间存在显著的相关关系,而现有资本结构与最优资本结构的距离与调整速度关系不显著。最后,本文在总结全篇的基础上指出了本文的局限并展望了未来可能的研究方向。