期权是一种比较成熟的、有代表性的衍生工具,在国外已成功运营了30多年,在金融市场上起到了不可替代的积极作用。经过十几年的探索与发展,虽然我国期权市场积累了一定的经验,但是就目前来说,需要完善的地方有很多,而且市场机制的很多方面也是不合理的,这些方面都需要我们不断地去改进。就期权产品的开发而言,与西方发达的期权市场的产品开发相比,我国与其之间依然有较大的差距。由于我国在金融体制方面不断推进改革,同时市场经济体制不断地被深化,使得在我国的金融体系中,期权市场的角色越来越重要。虽然,我国的期权市场发展的越来越好,但是在我国期权市场的发展过程中所遇到的挑战也越来越多。第一,由于我国的具体国情的限制,那些不确定性因素对社会经济的影响也逐渐凸现出来,所面临的发展环境也是越来越复杂;第二,从西方期权市场的发展过程中可以看到,在期权市场的发展过程中都曾遇到过不同的障碍和困难,发展过程都不是一蹴而就的。由此可以知道,期权市场在我国的发展,也会遇到各种困难。为了使我国的期权市场发展的更好,我们必须首先着重解决实务和理论问题,其中最重要的一个方面就是对我国期权市场波动率的研究。在波动率的研究方面,对期权市场波动进行研究的文献很少,大部分是对股票市场波动的研究,所以本文在分析股票市场波动的基础之上,对期权市场的波动进行分析。对股票市场的波动率的度量以及预测,一直以来都受到金融学者的极大地关注,也是他们研究的热点。近几年来,随着电子信息技术的不断进步,极大地降低了对交易数据的记录和存储成本,从而使得获取高频数据变得越来越方便,从而在研究金融资产的波动率时,学者们逐渐利用高频数据进行实证研究,而且在研究波动率时发挥的作用越来越重要。已实现波动率是最早使用高频数据预测波动率的模型,最早由Anderson和Bollerslev(1998)提出,而且,经过实证分析发现已实现波动率对股票市场波动率的预测精度更高一些。Muller等(1993)提出了异质市场假说的理论,Coris(2004)根据异质市场假说理论,构建了新的模型来研究市场的波动率,即异质自回归模型(HAR-RV模型)。在时间序列方面,HAR-RV模型是可加总的,他把已实现波动分为短期、中期和长期波动,Coris认为不同时期的不同投资者的交易行为是不同的,这些不同就是他们对已实现波动率的边际贡献率,同时通过实证分析证明了与传统的已实现波动率模型相比,在预测能力方面,HAR-RV模型表现较好。本文在异质市场假说理论的基础之上,主要从以下两个方面开展研究。第一,考虑到市场微观结构噪声的影响,已实现波动的估计逐渐偏离了真实的波动,为了提高波动的有效性,郭名媛等提出了赋权已实现波动,实证分析显示加入了“日历效应”的赋权已实现波动是更有效的,所以本文对期权波动的跳跃性和杠杆效应的研究都是基于赋权已实现波动来展开的。第二,为了全面地考察中国期权市场波动的跳跃性和杠杆效应,首先将期权市场的波动分为三种波动,即短期、中期和长期波动,相应的,把跳跃也分为三种类型：短期、中期和长期跳跃,进而分析不同类型的跳跃对不同波动的影响,最后考察了波动的杠杆效应对不同波动的预测的重要作用。为了更全面的刻画期权市场波动的特征,同时也为了提高对期权波动的预测能力,构建了包含连续和跳跃成分的杠杆异质性自回归(LHAR-WRV-CJ)模型,并对中国股市的跳跃性以及杠杆效应进行了实证研究。得出如下结论,LHAR-WRV-CJ模型具有较好的预测能力,中国期权市场波动具有显著的跳跃性,同时杠杆效应也显著地存在于期权市场的波动中,LHAR-WRV-CJ模型的回归结果显示,我国期权市场波动的杠杆效应的影响是持续发生的,实证结果也有效地验证了异质市场假说理论。研究还发现,跳跃对中国期权市场的波动存在显著的正的影响,其中,中国期权市场的短期波动受到跳跃的影响响度来说比较大,而长期期权市场的波动受跳跃的影响就比较小,同样地,杠杆效应对短期股市波动影响较大,但对长期股市波动的影响很小。