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ETF(Exchange Traded Funds)是一种特殊的开放式指数基金,即所谓的交易所交易基金,亦称为交易型开放式指数基金。指数化投资、低费用和税收优势等是ETF作为一种创新的开放式指数基金的优势之所在。与现有开放式基金必须以现金申购赎回的规定有所不同,ETF可以在一级市场用与目标指数相对应的一篮子股票申购赎回。与此同时,投资者可以像买卖单个股票或封闭基金那样在交易所即二级市场直接买卖ETF份额,使得交易变得异常方便。 有效市场理论以及无套利定价原理告诉人们,ETF基金净值(IOPV)与ETF二级市场价格(MV)应该保持时刻相等从而杜绝套利机会的产生。但是MV与IOPV经常存在差异从而导致的套利机会的产生,存在差异的原因有基金管理费、跟踪误差、供求不平衡以及市场有效性等。 文章以华夏上证50ETF基金净值(IOPV)和二级市场价格(MV)之间价差(Diff)的高频数据为对象。通过运用统计学工具对这些数据进行描述,接着对ETF产生的套利机会使用修正的B-S模型定价,计算出的每份看涨期权价值为1.1795E-09元(样本期为2012年2月6日到2012年2月23日,按100万份交易额正向套利),同理可知在一年时间内按100万份交易单位正向套利大约收益为0.001179496元。由此可见看涨期权价值大于0,即由于存在现金替代和跟踪误差等因素,ETF所引发的套利机会依旧存在。从一方面来看,在假设成立的条件下,如果能够正确加以利用这个有价值的套利机会,投资者可以因此获利。但另一方面,因为目前套利空间大幅缩小,计算出的看跌期权价值很小,即从平均价差波动和5分钟数据(2012年2月份)来看,利用上证50ETF基金净值(IOPV)与二级市场价格(MV)之间的价差过大进行套利从而大幅盈利已经是小概率事件。