证券业在资本融通、资本定价和资源配置等方面发挥着重要的作用,是金融市场不可或缺的重要组成部分。证券业的有效运营和实体经济的繁荣紧密依存,能够有效促进储蓄转化为社会投资,进而促进实体经济发展。因此,证券业运营效率的高低对金融业和整个国民经济的走势影响深远。为了促进中国形成具有国际竞争力和品牌影响力的证券公司,本文对证券业进行了运营效率的测度,并探索了提升效率的路径,具有重要的理论意义和现实意义。基于中国证券业的面板数据,将非期望产出——坏账损失引入到测度指标体系中,本文通过基于SBM-Undesirable的六阶段DEA模型和Malmquist-DEA模型,实证分析了中国证券业的运营效率。分析结果表明:(1)剔除环境因素和统计噪音之后,中国证券业的运营效率上升,表明二者对效率测度的准确性存在影响;(2)从行业整体来看,2007—2016年中国证券业的运营效率虽然有较大波动,但整体上呈现出上升的趋势;证券业运营效率的最小值逐渐提高,效率的最小值从2007年的0.07上升到最近几年的0.5上下,并且其标准差逐渐减小,表明中国证券业的“两极效应”正在减弱;从证券公司的角度来看,创新类证券公司比规范类和未分类证券公司有更好的运营效率表现,但是规范类和未分类证券公司的运营效率提升幅度更大。基于Malmquist-DEA模型从规模报酬可变角度对证券业进行的运营效率测算的结果显示,运营效率的提升受到技术效率和技术进步率的共同作用,其中技术效率提升的贡献更大;2007—2016年有41家证券公司的Malmquist指数均值大于1,占整个证券业的42.3%,表明只有小部分证券公司的运营效率能够在十年间保持持续增长。基于以上理论和实证研究,本文最后从风险管控、业务创新和管理模式等方面给出了针对性的政策建议,以期望能够对中国证券业运营效率的提升提供一定的参考。