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2005年5月,我国股市进入牛势阶段;基金作为一种重要的投资工具,逐渐被投资者了解。本文采用Jegadeesh和Titman(1993)构造赢者组合和输者组合的策略,对2002年12月至2009年11月间投资国内股市的基金业绩进行动量势能检验。结果表明,基金业绩在一年内存在持续性、但随时间递减。而超额利润则来源于选择高风险的股票和对市场信息的反应不足、三个月的时滞效应,这是与美国基金市场所不同的。这表明中国基金市场不是弱式有效市场。
本文通过构造四因素模型对基金业绩进行分析,发现四因素模型在中国并不显著。系统风险是我国基金超额收益的重要来源,我国收益高的基金也更倾向于使用相对强势策略,小盘股较大盘股对基金业绩更加有利,B/E小的股票对于业绩作用更大。采用四因素模型得到的组间差异并没有减少,说明基金业绩差异并不能被基金所持有的股票特征解释。所以,本文认为业绩持续性还有其他来源,如基金经理的择时能力等。同时,也说明了动量势能变量是我国基金定价的重要因素。
本文对现有文献进行整理,从行为金融学的角度对基金业绩持续性进行诠释。具体来说分为,市场反应不足、媒体作用、羊群效应以及基金经理投资策略四个角度,并进一步提出相应的政策建议。